LQDT: обзор фонда денежного рынка «Ликвидность» (ex. VTBM)

Последнее обновление: 26.11.2022

«Ликвидность» (LQDT ETF) — биржевой инвестиционный фонд, позиционируемый как средство краткосрочного размещения свободных денег на брокерских счетах. Создавался УК госбанка ВТБ как VTBM. Из-за санкций УК стала самостоятельным игроком. Ставит целью доходность сравнимую с вкладами в крупнейших банках. При каких условиях стоит задуматься о покупке этого БПИФа, а когда поискать другие инструменты — в нашем обзоре.

Общая информация о БПИФ «Ликвидность»

• Управляющая компания: АО ВИМ Инвестиции (до марта 2022 года «ВТБ Капитал Управление активами»)
• Валюта фонда: RUB
• Формирование: январь 2020 года
• ISIN: RU000A1014L8
• История смены названий и торговых кодов: наименование в момент создания — «ВТБ – Ликвидность», нынешнее с  08.08.2022. Торговый код с 28.11.2019 — VTBM, с 22.07.2022 — LQDT. В переходный период у некоторых брокеров также проходил под идентификатором WIMM.

Инфраструктурные расходы — не более 0,4% в год, из них

• Вознаграждение УК: 0,21%
• Вознаграждение депозитарию и др.: 0,09% без НДС
• Прочие расходы: 0,1% без НДС

Состав LQDT и VTBM

Фонд вкладывает деньги пайщиков в сделки «обратного РЕПО с Центральным контрагентом под ОФЗ и КСУ». Проще говоря — в инструменты биржевого денежного рынка.

РЕПО — продажа ценных бумаг, в нашем случае гособлигаций, с обязательством выкупа через определенный срок (от 1 дня до трех месяцев). Обратное РЕПО означает, что ВИМ является временным покупателем гособлигаций, то есть дает деньги пайщиков в долг.

Центральный контрагент — Национальный клиринговый центр Московской биржи. Он гарантирует исполнение обязательств по сделке перед добросовестной стороной. КСУ (клиринговый сертификат участия) — вид ценной бумаги, еще один вариант гарантии.

Конкретный перечень бумаг в портфеле постоянно меняется. Посмотреть его можно в отчетах УК в справках о стоимости чистых активов. Но задержка раскрытия данных составляет около месяца.

Таким был состав на конец 2020 года. Данные открыты 25 января 2021 года.

Управляющий имеет возможность комбинировать сроки займов от 1 дня до 3 месяцев. Но чаще всего сделки эти однодневные, так что пользы от таких запоздалых данных немного.

Доходность LQDT и VTBM

Согласно начальной версии правил доверительного управления, бенчмарком БПИФа являлся индекс, а вернее сказать индикатор, «Ставка Московской Биржи рынка РЕПО с ЦК облигации». Краткое наименование — MOEXREPO, ISIN — RU000A0JWFW2. 

MOEXREPO дает объективную информацию об однодневных ставках денежного рынка. Рассчитывается Мосбиржей, на ее сайте всегда можно посмотреть его последние значения. На момент написания обзора значение индикатора составляло 3,8%. Максимальное за год — 6,14%.

Позже его заменили на новый индикатор RUSFAR. Принцип получения дохода не поменялся.

Ставки сейчас находятся на минимальных значениях. Вот график поступательного движения индикатора вниз за последние два года.

Заработанное за счет этих займов ежедневно прибавляется к СЧА. Упрощенно говоря, каждый день цена пая должна увеличиваться на текущую ставку RUSFAR деленную на 365 за вычетом платы за управление.

Можно сравнить с однодневным вкладом в банке, где каждый день ставка меняется в зависимости от рыночной конъюнктуры. Само «тело вклада» при этом в отличие от вложений в облигации не подвержено рыночной волатильности. Оно может снизиться при невозврате кредита, но вероятность такого развития событий чрезвычайно низка.

Поэтому график котировок представляет собой гладкую прямую с небольшим движением вверх.

В январе 2020 года VTBM начал торговаться по цене 0,99998 рубля за один пай. К 5 февраля 2021 года цена достигла 1,0453099 рубля. Рост почти за год —  4,53%.

Важно! В этом росте не учтены биржевые расходы и налоги. Реальный заработок инвестора меньше. 

Риск — минимальный. Доходность — тоже. Она находится на уровне инфляции и ставок по вкладам в крупнейших банках. Для сравнения средняя максимальная ставка по вкладам банков топ-10 банков в 3-й декаде января 2021 года находилась на уровне 4,49%.

Так стоит ли использовать LQDT для временного размещения?

Из формулы выше видно, что на коротких отрезках доходность близка к нулю. Однако даже с этой чуть отличной от нуля прибыли придется платить НДФЛ в 13%. Плюс не забываем, что с каждой сделки (и купли, и продажи) придется отдать комиссии брокеру (в среднем около 0,05%) и бирже (около 0,01%). Эти платежи взимаются с полной стоимости актива на момент сделки.

Для владельцев брокерского счета в ВТБ есть льгота в виде нулевой торговой комиссии. Но биржи заплатить придется в любом случае.

Теперь посчитаем на реальных исторических данных сколько можно было бы заработать, купив по 1000 паев и продержав их разные отрезки времени:

	День	Неделя	2 недели	3 недели	4 недели
	8-9 февраля	2-9 февраля	26.01 — 9.02	19.01 — 9.02	12.01 — 9.02
Покупка	1 045,64	1 045,01	1 044,25	1 043,49	1 042,55
Комиссия брокера	0,52	0,52	0,52	0,52	0,52
Комиссия биржи	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10
Продажа	1 045,90	1 045,90	1 045,90	1 045,90	1 045,90
Комиссия брокера	0,52	0,52	0,52	0,52	0,52
Комиссия биржи	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10
Рост цены	0,26	0,89	1,65	2,41	3,35
Прибыль минус налог	0,23	0,77	1,43	2,10	2,91
Итого прибыль (- убыток)	-1,03	-0,48	0,18	0,84	1,66

Еле заметная прибыль начинается только после второй недели вложений. Клиенты ВТБ в этом случае выигрывают вполне заметную сумму и начинают зарабатывать раньше. 

Также нужно учитывать, что ежедневный рост цены пая не гарантирован. В качестве примера приведем график котировок за десять дней в феврале 2021 года. Как видим несколько торговых сессий цена может не меняться вовсе. А комиссии вы заплатите в любом случае.

Помните, что БПИФ это рыночный инструмент. Его стоимость в каждый конкретный момент зависит от баланса спроса и предложения. От расчетной цены биржевые котировки могут отличаться заметно.

Маркет-мейкер обязан не выходить за пределы 1%. Для рассматриваемого инструмента это соответствует квартальному росту цены.

Сравнение с конкурентами: денежные фонды на Мосбирже

В списке всех БПИФ и ETF Мосбиржи для вложений в рублевый денежный рынок и точно такую же инвестиционную политику предлагают еще три продукта (в скобках указан год начала торгов).

1. SBMM «Первая – Фонд Сберегательный» (2021). 
2. RCMM «Райффайзен – Фонд денежного рынка» (2021).
3. AKMM «Альфа-Капитал Денежный рынок» (2022).

Основные показатели денежных БПИФ

	LQDT	RCMM	SBMM	AKMM
Комиссия	0,4%	0,5%	0,5%	0,34%
Спред маркет-мейкера	1%	5%	0,5%	1%
Кол-во маркет-мейкеров	2	1	1	1

Еще есть RUMM «Райффайзен — Фонд денежного рынка валютный». Он ориентирован на долларовый краткосрочный долг.

На MOEX до кризиса 2022 года можно было приобрести еще два ЕТФ денежного рынка. Оба выпущены УК FinEx. Портфель обоих состоит исключительно из краткосрочных государственных облигаций США. 

По состоянию на ноябрь 2022 года эти ETF не доступны для купли-продажи из-за санкций.

FXTB является долларовым активом, его рублевая цена полностью зависит от текущего курса. FXMM имеет рублевое хеджирование. Его котировки коррелируют с валютными колебаниями. Подробнее читайте в нашем обзоре на эту бумагу.

Все подобные инструменты позиционируют себя прежде всего как квазикэшевые бумаги для временной парковки денег на брокерских счетах. Прибыль и риск у них минимальные. И все они из-за комиссий и налогов фактически убыточны на коротких сроках владения.

	FXTB	FXMM	VTBM
Стоимость управления	0,20%	0,49%	0,40%
Доход за мес.	-0,12%	0,23%	0,31%
Доход за 3 мес.	-4,63%	0,88%	0,96%
Доход за год	16,08%	4,11%	4,18%

FXTB ETF временами показывал убыток из-за укрепления российской валюты. Хеджированный FXMM таких потерь избегал, но он чуть проигрывал российским бумагам из-за большей стоимости обслуживания.

Еще одна цель квазикэшевых инструментов — стабилизация инвестиционного портфеля. Их доходность хоть и минимальна, но фактически гарантирована надежностью базовых активов. Поэтому некоторые инвесторы предпочитают держать часть активов в инструментах денежного рынка, страхуя себя от сильных просадок в периоды падения рынка.

На этом даже строиться одна из популярных стратегий распределения активов — так называемый вечный или всесезонный портфель. На этой концепции построены, например, БПИФы Тинькова TRUR и TUSD. 

Для этой цели LQDT вполне подходит. Например, если вы хотите защитить от резкого обесценивания портфель на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС). В этом случае вывести средства на банковский депозит вы не можете, а госбумаги или фонды на них все равно будут падать в кризисы.

Плюсы и минусы LQDT (ранее VTBM)

Положительными качествами рассмотренного фонда являются:

1. Это самый старый а нашем рынке инструмент с рублевым базовым активом. Плата за владение не хуже, чем у конкурентов.
2. Предложение ВИМ (ранее ВТБ) имеет российскую “прописку”. То есть защищено от санкций и западных блокировок.
3. Потенциальный заработок на средних и долгих сроках владения сравним с предлагаемой банковскими депозитами. Фонд можно рассматривать как денежный актив. Особенно это актуально для портфелей на ИИС. Возможности вывести деньги на депозит с такого счета нет. При этом БПИФ дает право для получения всех положенных для ИИС налоговых вычетов и льгот.
4. Клиенты брокера ВТБ имеют дополнительное преимущество, так как могут покупать и продавать паи бесплатно.

Отрицательные моменты, которые нужно учитывать:

1. Это биржевой инструмент. Он хоть и минимально, но подвержен рыночному риску.  В отличие от банковских вкладов ваш заработок и сохранение инвестиций не гарантированы государством.
2. Фонд не принесет прибыли на коротких сроках владения. При средних по рынку брокерских комиссиях хотя бы выйти в ноль можно будет только к середине второй недели после приобретения.
3. Закрытая структура владения и управления антисанкционной УК ВИМ. Ее связь с ВТБ точно не установлена. Переносить прошлые гарантии от госбанка на нее не стоит.

Главное

БПИФ «Ликвидность» — первый российский биржевой фонд денежного рынка. Его «грязная» доходность стабильна и будет держаться на уровне сопоставимом с процентами по депозитам в крупнейших банках. Для кратковременной «передержки» свободных денег инструмент подходит плохо. На сроках до двух недель расходы на биржевые спреды, выплаты брокеру и бирже, а также налоги превышают увеличение стоимости пая. Владея LQDT меньше недели, вы скорее всего уйдете в минус.

Обратите внимание на фонд, если вы хотите стабилизировать портфель на ИИС денежными активами. Выгодным вложение будет для клиентов брокера ВТБ. Для них брокерская комиссия равна нулю, что существенно сокращает срок прогнозируемого убыточного владения паями.