FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (RUB) — один из немногих в России биржевых фондов денежного рынка. Входящие в его состав казначейские векселя США, так называемые T-Bills, считаются самыми надежными ценными бумагами в мире. FXMM обещает небольшую, но стабильную доходность. При определенных условиях он может использоваться как альтернатива депозиту или ОФЗ для временного хранения средств или стабилизации инвестиционного портфеля.
Общая информация о FXMM
- Управляющая компания: ФинЭкс Инвестмент Менеджмент ЛЛП (FinEx Investment Management LLP), Ирландия
- Валюта активов: рубль
- Формирование: май 2014 года
- Тикер: FXMM
- ISIN: IE00BL3DYX33
Общий уровень расходов или общая комиссия (TER) — 0,49% от чистых активов в год.
Состав FXMM
Портфель Cash Equivalents ETF состоит исключительно из краткосрочных государственных облигаций США. А точнее казначейских векселей —Treasury Bills или T-Bills — со сроком погашения от одного до трех месяцев.
На середину декабря 2020 года состав был следующим:
Какие выпуски должны быть в портфеле и доля каждой бумаги определяются в соответствии с индексом Solactive GBS 1–3Mnth US T-Bills Index (код DE000SLA4TB3). Solactive — это германский индекс-провайдер, с которым сотрудничает FinEx.
Чем ближе срок погашения векселя, тем его доля в портфеле больше. И наоборот. За счет этого достигается стабильность СЧА.
Отметим, что по T-Bills не выплачиваются купоны. Прибыль возникает так как, казначейство продает векселя дешевле номинала, а гасит по номиналу.
Зачем нужен рублевый хедж
T-Bills — самый надежный инструмент долларовых инвестиций в мире. У них максимальный кредитный рейтинг ААА. В периоды потрясений на биржах эти бумаги не будут резко дешеветь. Ведь мало кто сомневается, что американское правительство найдет (или печатает) доллары, чтобы расплатиться по своему долгу.
Но и прибыль по таким гособлигациям минимальна. На момент написания обзора доходность 1–3 месячных векселей находилась в районе 0,08%. Год назад было около 1,5%.
Помним, что рассматриваемый нами ETF не долларовый. Активы хранятся в Treasury Bills, но прибыль возникает за счет финансовых операций с ними. А именно от однодневного своп-контракта на пару RUB-USD — разницу между рублевой и долларовой процентными ставками на межбанковском рынке.
Подробнее о механизме работы фонда в инфографике.
Если бы УК просто покупала госдолг США, цена акции в американской валюте менялась бы незначительно, а рублевая повторяла бы колебания курса. Хедж снимает валютную волатильность. Так как ставка в Америке более стабильна, стоимость FXMM больше зависит от российской ставки. Чем она выше, тем больше рублевый доход по свопу.
В итоге на больших временных периодах график котировок рассматриваемого ETF фактически выглядит как прямая линия, стабильно растущая вне зависимости от рыночной конъюнктуры.
Волатильность ETF в годовом измерении, по данным FinEx, составляет всего 0,50%. Актуальную цену акции всегда можно посмотреть на сайте Мосбиржи.
Доходность FXMM
С момента запуска в 2014 году фонда показал доходность в рублях около 65%. В долларах инвестиции в FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (RUB) показали убыток около 20%, что является следствием девальвации рубля.
| Период | В рублях | В $ |
| 1 месяц | 0,24% | 6,06% |
| 6 месяцев | 1,62% | -3,93% |
| За 2020 г. | 4,01% | -11,89% |
| 1 год | 4,35% | -9,77% |
| 3 года | 17,52% | -5,43% |
| 5 лет | 38,86% | 31,46% |
| С запуска | 64,50% | -19,77% |
Прибыль от погашения векселей реинвестируется. Никакие купоны или дивиденды акционерам ETF не выплачиваются. Заработать инвестор может только продав акции.
Разница между FXMM, FXTB и VTBM
В настоящее время на MOEX торгуются еще два фонда денежного рынка:
- Финексовский FXTB на краткосрочные гособлигации США является близнецом FXMM, но без рублевого хеджирования.
- БПИФ «ВТБ – Ликвидность» (VTBM) имеет рублевый базовый актив в виде сделок «обратного РЕПО с Центральным контрагентом под ОФЗ и КСУ» (объясним ниже).
Напрямую стоит сравнивать только инструменты, ориентированные на рубль, так они выполняют схожие инвестиционные цели. FXTB имеет смысл использовать, принимая волатильности в паре рубль-доллар. Кстати у этого ЕТФ самая низкая среди фондов на Мосбирже комиссия в 0,2%. Ведь никаких финансовых операций с активами управляющие не проводят.
Бумага от ВТБ, так же как и FXMM, позиционируется как средство для кратко- или среднесрочной «парковки» рублей. Но использует для стабилизации рыночных колебаний другой механизм.
РЕПО (англ. repurchase agreement – «сделка с возвратом») — продажа ценных бумаг, в данном случае ОФЗ, с обязательством выкупа через определенный срок. УК может варьировать его от 1 дня до трех месяцев. Обратное РЕПО означает, что ВТБ выступает временным покупателем гособлигаций, то есть фактически дает деньги в долг. Центральным контрагентом выступает Национальный клиринговый центр Московской биржи, который гарантирует исполнение обязательств по сделке перед добросовестной стороной. КСУ (клиринговый сертификат участия) — это еще один вариант гарантии.
Краткие характеристики двух рублевых фондов денежного рынка смотрите в таблице.
| FXMM | VTBM | |
| Комиссия | 0,49% | 0,40% |
| Доходность за мес. | 0,19% | 0,32% |
| Доходность за 3 мес. | 0,78% | 0,90% |
| Площадка операций | Cürex | Мосбиржа |
| Юрисдикция | Ирландия | Россия |
ETF от FinEx немного проигрывает БПИФу от ВТБ по доходности и комиссии. К тому же есть некоторый недостаток информации по площадке, на которой провайдер проводит своп-операции.
FXMM, депозит или облигации
Выше обозначенные фонды являются для частного инвестора единственной возможностью работать с денежным рынком. Но FXMM позиционируется не как инструмент для заработка, а как средство хранения относительно небольших сумм в рублях. Для этой цели вполне можно использовать обычный банковский вклад. В пределах гарантии АСВ на 1,4 млн рублей это будет практически безрисковая «парковка» с гарантированным результатом.
Еще один способ «передержать» средства — покупка краткосрочных облигаций. Здесь самым надежным инструментом для российского инвестора являются облигации федерального займа (ОФЗ).
Все три способа обещают фактически одинаковую доходность. Но облигации и ETF как биржевые инструменты имеют специфические риски. Их обязательно нужно учитывать, принимая решение о покупке.
Во-первых, это инвестиционные расходы: комиссии за управление, брокерские и биржевые комиссии. При совсем небольших сроках вложения (меньше недели, а то и двух) вы скорее всего получите убыток от владения FXMM.
Во-вторых, это налоги. Разница между ценой покупки и продажи FXMM облагается 13-процентным НДФЛ. Льготу на долговременное владение здесь не рассматриваем, ведь мы говорим о краткосрочной парковке денег. Купоны по ОФЗ с 2021 года также будут облагаться налогом. А вот для вкладов от НДФЛ освобождена вся прибыль меньше суммы в один миллион перемноженной на ключевую ставку ЦБ на начало года.
Третий важный фактор — биржевая волатильность и спреды. Акции FXMM действительно поступательно дорожают, но этот рост не гарантирован в будущем. Также бывают моменты, когда по различным причинам их биржевая стоимость заметно отличается от расчетной.
На форумах можно найти сообщения о подобном. В частности, проблемы фиксировались в марте 2020 года, когда на рынках было неспокойно.
Посмотрев на котировки ETF на коротком промежутке, нетрудно увидеть провалы. Если бы вам нужно было оперативно выйти из Cash Equivalents в эти моменты, то вместе с комиссиями вы потеряли бы деньги.
Отметим, что у ОФЗ рыночный риск еще выше. В любом случае вложения в FXMM, да и в другие «эквиваленты наличных», на срок до одного месяца выглядят нерациональными.
Плюсы и минусы FXMM
Относительно инвестиционных целей, для которых позиционируется данный фонд, отметим следующие его положительные моменты:
- Уникальное в России предложение с самым надежным в мире базовым активом;
- Подходит для временного размещения свободных денежных средств на индивидуальном инвестиционном счете. Напомним, выводить кэш с ИИС нельзя. Подобные ETF являются единственной возможностью низко рисковой парковки рублей;
- Аналогичная ситуация возможна и для обычного брокерского счета, если вывод средств с него на банковский депозит повлечет дополнительные расходы;
- Возможность стабилизировать портфель инструментами денежного рынка, если ваша инвестиционная стратегия предполагает такую диверсификацию.
Важные моменты, о которых нужно помнить, принимая решения о покупке:
- Данный ETF — это фондовый инструмент. Пусть и в меньшей степени, но он подвержен рискам.
- В отличие от депозита прибыль не гарантирована и точно просчитать ее к нужной дате невозможно. При этом прибыль вряд ли будет сильно выше предлагаемой ставки в крупнейших банках.
- Базовый актив обладает максимальной надежностью, но вы будете владеть им не напрямую.
- Фонды денежного рынка не принесут вам прибыли на совсем коротких сроках владения. Условно — менее недели. Старайтесь просчитывать ситуацию в конкретный момент, помня о спредах, брокерской и биржевой комиссиях, а также налогах.
Главное
FXMM ETF — это уникальный на данный момент инструмент инвестиций в один из самых надежных в мире активов при минимальном риске валютной волатильности. Его доходность соответствует средней ставке по рублевым вкладам в крупнейших банках России. Фонд подходит для относительно надежного размещения свободных денежных средств сроком не менее недели.
