FXRB: ETF на еврооблигации как FXRU, только рублевый

График исторических котировок FXRB ETF

FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (RUB) — это биржевой фонд, собравший валютные облигации крупнейших российских компаний. Но его доходность с помощью финансовых операций отвязана от колебаний рубля. Разберемся, выгодно ли это, или стоит предпочесть аналогичный по составу долларовый FXRU.

Общая информация

  • Управляющая компания: ФинЭкс Инвестмент Менеджмент ЛЛП (FinEx Investment Management LLP), Ирландия
  • Валюта фонда: рубль
  • Формирование: апрель 2013 года
  • ISIN: IE00B7L7CP77

Инфраструктурные расходы (общий размер комиссии или коэффициент общих затрат, TER) — до 0,95% в год от стоимости чистых активов (СЧА). Платить отдельно не надо, списания закладываются в ежедневную цену акции.

Состав FXRВ

Еврооблигации или евробонды — это валютные долговые ценные бумаги. Несмотря на название, чаще всего они номинированы в долларах США. FXRB — индексный ETF: какие бонды должны входить в его состав определяет не управляющий. В соответствии с инвестиционной стратегией, УК обязана в точности повторять список и доли облигаций из независимого от нее индекса Bloomberg Barclays Emerging Markets Tradable Russian Corporate Bond (EMRUS, тикер — BERUTRUU).

Состав портфеля на январь 2021 года

Таблица с составом портфеля етф FXRB
Данные FinEX

Всего в списке 25 облигаций, эмитентами которых выступают самые надежные корпоративные заемщики страны. Тут «Газпром», «Сбербанк», «Норильский никель», «Лукойл», ВЭБ, «Роснефть» и другие компании.

Подробнее о формировании индекса мы писали в обзоре на другой ETF Финэкса — FXRU. Дело в том, что по наполнению оба продукта абсолютно идентичны. Различаются они наличием у рублевой бумаги соответствующего хеджирования.

У FXRB зафиксирована рублевая стоимость активов. Это защищает от волатильности на валютном рынке. Инвестор не теряет при укреплении рубля, но и не зарабатывает при его девальвации. В теории в результате доходность защищена от резких колебаний и более предсказуема.

Управляющая компания использует для хеджирования производный финансовый инструмент — своп-контракт на один месяц на пару доллар/рубль.

Состав индекса EMRUS, а затем и портфеля ЕТФ пересматривается два раза в год в последние рабочие дни мая и ноября. Купонный доход реинвестируется.

Текущий СЧА составляет около 2,3 миллиарда рублей. Цена одной акции на данный момент — около 1,8 тысячи рублей. Актуальную рыночную стоимость всегда можно посмотреть на сайте Мосбиржи.

Доходность FXRB

Прибыль инвестора определяется динамикой котировок еврооблигаций, получаемыми по ним купонами, а также доходностью свопа. За 7 лет и 8 месяцев с момента запуска акции фонда подорожали в рублях примерно на 80%. За 2020 год — примерно на 7%.

То есть на этом ETF можно заработать немногим больше, чем на рублевом вкладе в банке.

Именно рублевом, хотя корзина бондов содержит исключительно долларовые активы. В американской валюте акции подешевели примерно 26% за время существования фонда и примерно на 11% за 2020 год. Главная причина — падение рубля.

График котировок FXRB на Мосбирже, месячные данные, 2013-2021 годы
Котировки FXRB на Мосбирже, месячные данные

И как видим на графике, в периоды обвала российской валюты хеджирование не уберегает от существенных просадок.

Еще одна причина отстающего роста  — большая комиссия. Проведение операций свопа управляющий оценивает дополнительно в 0,45% от СЧА. Столько составляет разница в TER между FXRB и FXRU.

Последний за аналогичные периоды дал рублевую прибыль в 213% и 26%. А в долларах 27,8 и 4,8% соответственно.

Но волатильность захеджированного фонда намного меньше. Его доходность более предсказуема. Для таких предсказуемых инвестиций нужно использовать FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS (RUB).

На графике за 2020 год видно, что его линия за исключением кризисного марта колеблется заметно меньше.

График сравнения цены ETF Finex на корпоративные облигации РФ
Динамика рублевых цен FXRB (синий) и FXRU (красный) в 2020 году

Расхождение динамики котировок с бенчмарком УК не скрывает.

Информация о доходности FXRB ETF в сравнении с эталонным индексом (бенчмарком)
График с сайта FinEX

Понятие бенчмарка для фонда с производными инструментами можно считать довольно условным. Сравнивать котировки с индексом-ориентиром затруднительно, ведь последний рассчитывается исходя из валютной стоимости включенных в него активов. Сам Финэкс заявляет довольно большую ошибку слежения — 1,71%.

Сравнение с конкурентами: фонды еврооблигаций на Мосбирже

Помимо FinEx Tradable Russian Corporate Bonds в двух валютах, в списке торгуемых на Мосбирже ETF и БПИФ есть еще четыре бумаги с еврооблигациями компаний РФ:

  1. VTBU — «ВТБ – Корпоративные российские еврооблигации смарт бета»;
  2. SBCB — «Сбербанк Индекс Мосбиржи российских ликвидных еврооблигаций»;
  3. RUSB — ITI FUNDS Russia-focused USD Eurobond UCITS ETF;
  4. RCMB — «Райффайзен – Еврооблигации».

Все они ориентируются на разные индексы, по-разному наполняются и проводят разную инвестиционную политику. Рассматриваемый нами продукт имеет худшие показатели, как по размеру расходов на владение, так и по доходности за последний год. 

ФондБумаг в портфелеКомиссияРост за год
RUSB100,50%28%
FXRU250,50%26%
SBCB100,80%25%
FXRB250,95%6%
VTBU310,61%н/д
RCMB100,80%н/д

Старше года только 4 бумаги. БПИФы ВТБ и Райффа появились только в конце 2020-го. Но они не используют хеджирования и скорее всего дали бы схожую в топ-конкурентами прибыль.

Плюсы и минусы FXRB

Главные преимущества рассмотренного ETF:

  1. Простой и удобный вход на рынок еврооблигаций. Для инвесторов с небольшим капиталом биржевые фонды — единственный способ заработать на зарубежных заимствованиях отечественных корпораций. При этом сохраняются возможность покупки на индивидуальный инвестиционный счет и налоговые льготы;
  2. Индексная стратегия наполнения с реальными данными с 2013 года. Это важно для изучения качества управления;
  3. Хеджирование минимизирует валютные риски и дает прогнозируемый рост в спокойные времена. В теории (то есть без гарантий) доходность будет на несколько процентных пунктов выше чем у депозитов или рублевых облигаций надежных компаний;
  4. Автоматическое реинвестирование купонов;
  5. Широкая для рынка евробондов РФ диверсификация по эмитентам;
  6. Западная инфраструктура управления и контроля.

Но есть и недостатки:

  1. Высокая даже по отечественным меркам комиссия за управление;
  2. Заниженная по сравнению с бумагами без хеджирования доходность при падении рубля;
  3. Портфельные недостатки присущие также и FXRU — частные ребалансировки на не самом высоколиквидном рынке, большая доля квазигосударственных эмитентов;
  4. Зарубежная регистрация управляющей компании. Это создает некоторые геополитические риски. Плюс к этому многие уставные документы Финэкса можно найти только на английском языке.

Главное

FXRB — корзина из более чем двух десятков еврооблигаций крупнейших российских государственных и частных компаний. Тоже самое предлагает и другой финэксовский продукт FXRU. В отличие от него FXRB имеет рублевое хеджирование. В результате этот ETF дает повышенную относительно многих рублевых облигаций и банковских депозитов прибыль, но не является защитным активом при резком снижении национальной валюты. При этом его доходность довольно стабильна.

Оставьте комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *