FXRU ETF: Обзор фонда FinEx на российские еврооблигации

График доходности FXRU

Индексный торгуемый на бирже фонд FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF USD (FXRU) инвестирует в еврооблигации на базе индекса EMRUS. Подобные инструменты являются для частого российского инвестора самым простым способом выхода на рынок валютного долга крупнейших компаний.

Оглавление

  1. Общая информация
  2. Состав
  3. Доходность и сравнение с бенчмарком
  4. Сравнение с валютным вкладом
  5. Сравнение с конкурентами, плюсы и минусы
  6. Главное

Общая информация о FXRU

  • Управляющая компания: ФинЭкс Инвестмент Менеджмент ЛЛП (FinEx Investment Management LLP), Ирландия
  • Валюта активов: $
  • Формирование: декабрь 2013 года
  • Краткое наименование: FXRU ETF
  • Тикер: FXRU
  • ISIN: IE00BD5FH213

Инфраструктурные расходы (общий размер комиссии или коэффициент общих затрат, TER) — не более 0,5% от стоимости чистых активов (СЧА). 

В показатель входят все расходы инвестора на владение инструментом. Прежде всего комиссия управляющего, расходы на депозитария и аудитора. Списывается ежедневно с СЧА фонда в размере 1/365 * 0,5%. 

Состав FXRU

Еврооблигации (евробонды) компаний РФ — это долговой инструмент с фиксированной доходностью, выпущенный в иностранной валюте. Не обязательно в евро. Чаще такие бонды номинированы в долларах США. Номинал начинается от 1000 единиц.

Состав FXRU формируется в соответствии с индексом Bloomberg Barclays Emerging Markets Tradable Russian Corporate Bond (EMRUS). Тикер — BERUTRUU. Провайдером индекса (его составителем) является известная компания финансовой информации Bloomberg. Два раза в год (в последние рабочие дни мая и ноября) она пересматривает перечень бумаг в индексе. После этого Финэкс должен ребалансировать портфель, чтобы достичь наполнения идентичного измененному индексу.

В состав индекса входят корпоративные евробонды с постоянным купоном и со сроком погашения от 1,5 до 5 лет.  На октябрь 2020 года в него включены бумаги 16 эмитентов в разных пропорциях. Максимальную долю имеют «Газпром» (15%) и Сбербанк (чуть больше 10%). Средняя доля бумаг одной компании в индексе — 6,25%. Полный список эмитентов в таблице ниже.

 ЭмитентДоля в индексе
1Газпром 15,00%
2Сбербанк10,56%
3Норникель9,72%
4Газпромнефть9,26%
5ВЭБ8,32%
6Лукойл6,07%
7Евраз5,95%
8Роснефть5,85%
9Русал4,58%
10Северсталь4,25%
11ВТБ4,24%
12НЛМК3,60%
13РЖД3,59%
14ГТЛК3,00%
15НОВАТЭК3,00%
16Фосагро3,00%

Некоторые компании представлены несколькими выпусками еврооблигаций. Всего в портфеле на момент написания обзора 24 бумаги с разными сроками погашения, размером купона и другими характеристиками. Полный список выглядит так.

Доли бумаг в портфеля фонда FXRU на октябрь 2020 года
Состав портфеля FXRU ETF на октябрь 2020 года

Средний срок до погашения — 2,74 года. Модифицированная дюрация — 2,53 года.

В разрезе секторов видим преобладание сырьевых и финансовых компаний. Также отметим заметную долю государственных или полугосударственных корпораций. С одной стороны, портфель не выглядит сбалансированным. С другой, госучастие повышает надежность этих компаний.

Доли еврооблигаций по секторам/отраслям в портфеле FXRU на октябрь 2020 года
Расчеты FinEX

Купонный доход (иногда его ошибочно называют дивидендами) реинвестируется, то есть вкладывается в те же самые бумаги в точной пропорции с индексом. Владелец акции FXRU никакого дохода от купонов не получает. Получить прибыль можно только продав бумагу. До этого момента у инвестора также нет никаких налоговых обязательств.

Имущество фонда оценивается в долларах. Сейчас СЧА составляет $64,3 млн. «Паи» FXRU торгуются на Мосбирже за рубли. Расчетная цена на данный момент чуть меньше одной тысячи рублей. 

Доходность и сравнение с бенчмарком

На рублевую цену акций FXRU влияют котировки входящих в портфель еврооблигаций, купонный доход и курс рубля. Так как входящие в фонд бумаги номинированы в долларах, то при его росте к рублю будет расти и прибыль владельца FXRU. При укреплении рубля цена акции снижается.

С момента начала торгов в декабре 2013 года акция фонда подорожала с 330 рублей до примерно 990 рублей, показав прибыль в 200%. Такой внушительный рост случился прежде всего благодаря падению российской валюты. В долларах доходность за почти 7 лет составила примерно 25%.

График котировок акций фонда FXRU и доллара на Московской бирже
Графики рублевой стоимости FXRU (синий) и курса доллара на MOEX (красный)

Обратим внимание на период 2014–2016 годов. Тогда из-за санкционных рисков цены на евробонды компаний РФ просели. В это время вложения в наличный доллар были более выгодными.

Долларовая цена хоть и имеет повышательный тренд, намного более волатильна. Периоды просадок довольно отчетливо видны на графике.

График изменения доходности и СЧА FXRU в 2013-2020 годах
График доходности FXRU. Данные FinEx

Видим, как заметно СЧА отстает от индекса-бенчмарка. Это результат вычета расходов на управление и прочих затрат. TER финексовского фонда в размере 0,5% годовых только на первый взгляд кажется небольшим.

При среднегодовых доходностях евроблигаций в районе 2% комиссия УК съедала почти четверть прибыли.

Не стоит также забывать об ошибке слежения. По расчетам самого ФинЭкса, для описываемого ETF она составляет в среднем 0,37% в год.

Сравнение FXRU с валютным вкладом

FXRU, другие подобные фонды, а также прямую покупку еврооблигаций часто сравнивают с валютными вкладами. Сам Финэкс в одной из своих публикаций называл этот ETF «25 валютных вкладов в одной акции».

На самом деле инструменты фондового рынка отличаются значительно большим числом рисков и считать их альтернативой депозиту нельзя. Вклад в банке — это при определенных условиях безрисковый способ сохранения накоплений. Уж точно в пределах гарантированной государством страховой суммы в 1,4 млн рублей.

Но вклады не являются инструментом инвестиций. Низкий риск означает и низкую доходность. Проверим это простыми расчетами изменения портфеля в 1000 долларов, инвестированных пять лет назад в ETF или положенных на депозит. Для последнего «инструмента» возьмем данные ЦБ о средней ставке по вкладам на год в 30 крупнейших банках России и будем учитывать капитализацию процентов.

ВкладFXRU (105 акций)
окт. 20151000997,53
окт. 20161027,31083,51
окт. 20171041,271155,12
окт. 20181055,331145,35
окт. 20191088,681265,47
окт. 20201102,941317,08
Прирост10,3 %32,0 %

Вложения в евробонды на пятилетний срок дали почти трехкратное долларовое преимущество по прибыли над вкладом. Однако напомним, что доходность в прошлом не гарантирует доходности в будущем. Прогнозировать, что случится с ценой через какое-либо время, нужно не из прошлых показателей.

Обратим внимание, что в октябре 2018 года капитал уменьшился по отношению к предыдущему году. А также на график доходности в сравнении с котировками доллара на MOEX, представленный выше. Почти два года вложения в наличную валюту были выгоднее из-за нестабильности на рынке еврооблигаций, вызванной угрозой санкций против внешних корпоративных долгов России.

Как пример рисков по облигациям напомним кейс с одной из крупнейших транспортных групп России FESCO. В 2016 году компания допустила технический дефолт по еврооблигациям со сроком погашения в 2018 году и по купону облигаций с погашением в 2020 году. В результате эмитент договорился с держателями обязательств на дисконт почти в 30%.

Сравнение с конкурентами, плюсы и минусы

На Московской бирже размещены  еще четыре фонда, инвестирующие в российские евробонды:

  1. ВТБ – Корпоративные российские еврооблигации смарт бета, VTBU;
  2. Сбербанк Индекс Мосбиржи российских ликвидных еврооблигаций, SBCB;
  3. FinEx Еврооблигации российских эмитентов с рублевым хеджем, FXRB;
  4. ITI FUNDS Russia-focused USD Eurobond UCITS ETF, RUSB.

Первые два являются созданными по отечественному праву биржевыми паевыми инвестиционными фондами (БПИФ). У FinEx и ITI «классические» западные ETF. Еще один БПИФ на Индекс Мосбиржи российских ликвидных еврооблигаций в настоящее время формирует управляющая компания «Райффайзен Капитал»

Среди конкурентов у FXRU одни из лучших показателей по комиссии управляющего и доходности. 

ФондБумаг в портфелеКомиссияДоход за 3 месяца
VTBU230,70%7,90%
FXRU240,50%7,61%
SBCB100,80%7,05%
RUSB240,50%6,10%
FXRB240,95%1,03%

На последней строчке таблицы разместился фактический близнец рассматриваемого в обзоре ETF. FXRB отслеживает тот же индекс, но отличается тем, что имеет рублевое хеджирование. В этом фонде зафиксирована именно рублевая стоимость активов. Случись укрепление рубля, акции «хеджированного» FXRB в национальной валюте не подешевеют. К каким результатам в период падения российской валюты это приводит видно из таблицы. 

А так выглядит сравнение с FXRU на длительном периоде. Наверное это лучшая демонстрация в пользу инвестиций в валютные активы. Естественно, на указанном временном отрезке.

График доходности FXRU и FXRB в 2013-2020 годах
График доходности FXRU (синий) и FXRB (красный) 2013–2020

Среди главных преимуществ FXRU и еврооблигационных фондов в целом назовем следующие:

  1. Доступность. Порог входа в ETF меньше, чем напрямую в евробонды. К тому же, чтобы купить некоторые выпуски, инвестор должен обладать статусом квалифицированного.
  2. Достаточная диверсификация по бумагам.
  3. Защита от девальвации благодаря долларовому номиналу. Рублевые доходности выше, чем у аналогичных по надежности рублевых облигаций или валютных вкладов.
  4. Автоматическое реинвестирования купонов. 
  5. Не высокая (для нашего рынка) комиссия за управление.
  6. Продолжительная история. Также исключительно для России. Описанный ETF в 2013 году стал первым получившим листинг на Московской бирже.

Но отметим и важные нюансы:

  1. Относительно высокая (по сравнению с мировыми аналогами и средней доходностью) комиссия.
  2. Частые ребалансировки на не самом высоколиквидном рынке также снижают доходность.
  3. Большое количество государственных и квазигосударственных эмитентов в портфеле. При усилении риска санкций это снижает стоимость облигаций.
  4. В периоды укрепления рубля евробонды могут принести убытки из-за валютной переоценки.

Главное

FXRU ETF — относительно простой способ инвестиций в валютные долговые обязательства крупнейших российских государственных и частных компаний. Таких как Газпром, Сбербанк, Норникель, Газпромнефть, ВЭБ, Лукойл и других эмитентов «первого эшелона». Он предлагает повышенную относительно рублевых облигаций и банковских депозитов доходность с защитой от девальвации рубля. Но обладает рядом специфических рисков.

Это инструмент консервативных пассивных инвестиций. Вкладывать в него имеет смысл на средне и долгосрочную перспективу.

Оставьте комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *