22 апреля 2021 года на Мосбирже начались торги акциями фонда FinEx Fallen Angels UCITS ETF. В его состав входят около шести десятков долларовых облигаций крупных иностранных эмитентов с рейтингом ниже инвестиционного и на ступень выше совсем мусорного. Среднегодовая доходность индекса-ориентира — 7,4%. Комиссия ирландских управляющих составит 0,6% в год, что не много для наших реалий.
Главное о FinEx Fallen Angels UCITS ETF
- Торговый код — FXFA.
- ISIN код — IE00BMDKNN44.
- Комиссии за управление — до 0,6% от СЧА в год.
Это принятый на Западе коэффициент общих или полных расходов инвестора (TER). Доля различных статей в нем не раскрывается.
- Начальная цена — около 1 доллара США или 75 рублей.
- СЧА на начало торгов — $3 млн или 225 млн рублей.
- Бенчмарк — Solactive USD Fallen Angel Issuer Capped Index (ISIN — DE000SL0BSA4).
Включает ликвидные долларовые облигации со сроком погашения не менее года, рейтинг которых недавно был понижен до уровня BB+ — BB-. Сейчас это около 130 бондов. Доля одного эмитента не должна превышать 8%. Запущен в марте 2021 года, исторические данные есть с 2012-го. Состав фонда на данный момент полностью индекс не повторяет.
- Уровень листинга — первый.
- Важные ссылки — Правила доверительного управления фондом, Страница индекса, Котировки на Мосбирже.
- Традиционная справочка на управляющую компанию — тут.
Суть стратегии «падших ангелов»
Объект инвестиций нового фонда — высокодоходные корпоративные облигации крупных компаний из развитых стран. На рынке заимствований дополнительная доходность появляется при снижении надежности должника.
Чтобы заработать, приходится рисковать, и инвесторы обращают внимание на категорию Fallen angels (от английского «падшие ангелы»). В общем смысле это бумаги компаний с устойчивым бизнесом, которым по каким-либо причинам был понижен кредитный рейтинг.
При этом сами эмитенты сохраняют высокую надежность и кредитоспособность. Например, с 2005 года к этой категории относятся облигации американского автоконцерна Ford Motor.
Вот как рейтинговые агентства характеризуют категорию «BB», в которую вкладывается фонд: повышенная уязвимость к риску дефолта, особенно в случае негативных изменений внешних условий, хотя гибкость бизнеса поддерживает возможность исполнять финансовые обязательства.
Сам Финэкс оценивает риск-профиль своего фонда в пять баллов из семи.
Состав и обещаемая доходность FXFA
Всего в индексе, который отслеживает фонд, представлено более 130 выпусков облигаций со средним рейтингом BB+. Но не все они покупаются в состав ETF.
Для FXFA применяется так называемая «оптимизированная» физическая репликация. То есть управляющий оставил за собой право не полностью повторять состав индекса, если рыночные условия не благоприятны для тех или иных сделок. Обязанность как можно более точно следовать за бенчмарком при этом сохранена.
Правда проверить ошибку слежения на данный момент не представляется возможным. У фонда еще нет достаточной истории.
На момент публикации в составе FinEx Fallen Angels UCITS ETF были только 64 бонда. Первая десятка выглядела так.
Наибольшая доля у облигаций того самого Ford (7%). По 3-4% у нефтегазовый Apache Corporation и Cenovus Energy, телекоммуникационной Time Warner Сable и у производителя потребительских товаров Newell brands.
В разрезе стран доминируют США с почти 90%. У канадских компаний 5,8%, чуть больше 4% у Люксембурга. Из индустрий превалирует энергетика с почти 30%. У второго места — производителей товаров повседневного спроса — уже 16%, у сырьевых компаний и телекомов — примерно по 8%.
Финэкс называет преимуществами FXFA защиту от девальвации рубля за счет валютных активов и повышенную доходность «при умеренном риске». Надо понимать, что выше эта доходность относительно менее рискованных государственных облигаций или бондов с инвестиционным рейтингом. Да и в любом случае, пока никаких исторических данных о прибыльности ETF нет.
Оценивать можно только Solactive USD Fallen Angel Issuer Capped Index. Но не забываем, что по составу ЕТФ пока заметно отличается от него.
На странице фонда и в презентация УК сейчас указывает доходность порядка 27%.
Но надо понимать, что это расчеты относительно показателей кризисного периода 2020 года. В целом на графике от индекс-провайдера хорошо видно: падения бывают, а прошлогоднее было весьма глубоким.
Если же смотреть на максимально доступные для бенчмарка данные, то за 9 лет он вырос на 95 процентов. С учетом реинвестиций купонного дохода.
Среднегодовая доходность индекса — примерно 7,4%.
Для облигационного фонда это вполне интересно. Но учитываем, что ранее ставки на рыке были заметно выше.
На что еще стоит обратить внимание, думая о покупке FXFA
FinEx позиционирует новый продукт как «первый в России фонд, позволяющий инвестировать в высокодоходные иностранные облигации». Это утверждение спорно. На американские высокодоходные облигации также ориентирован БПИФ VTBH «ВТБ – Фонд «Американский корпоративный долг».
Он, правда, собирает портфель не напрямую, а покупает готовый зарубежный ETF iShares High Yield Corp Bond (SHYU). Портфель у ВТБ более диверсифицирован — в нем опосредовано более 900 выпусков. Комиссия на треть ниже — не более 0,41% в год.
Но к последней принято прибавлять и расходы УК на владение базовым ETF. Это еще 0,5%.
Столь заметное отличие составов индекса и фонда у Финэкса встречается впервые. Другие продукты этой УК довольно четко реплицируют бенчмарки.
Кстати ребалансировка индекса происходит довольно часто — один раз в месяц.
УК приводит также некоторые общие характеристики портфеля:
| Текущая доходность в валюте | 3,30% |
| Средний срок до погашения (лет) | 11,56 |
| Доходность к погашению | 3,44% |
| Модифицированная дюрация | 7,87 |
С ходу не понятно, это показали текущих активов FXFA или все-таки индекса целиком. Но не суть. Кротко хочется обратить внимание на последнюю строчку. Грубо говоря, она показывает чувствительность цены бумаги к изменениям процентных ставок. Чем больше, тем хуже.
Ставки сейчас, напомним, очень низкие. Вероятность роста высокая. При таком сценарии цена бондов в портфеле данного ЕТФ ощутимо снизится.
У того же Финэкса есть и менее рискованные по этому показателю облигационные продукты. Для фондов на российские еврооблигации FXRU (валютный) и FXRB (с рублевым хеджем) модифицированная дюрация составляет 2,23.
У SHYU из активов БПИФа ВТБ можно найти данные по эффективной дюрации — 3,67. Это не совсем та же характеристика, но тоже показательная.
