«Тинькофф – Стратегия вечного портфеля в евро» — это биржевой паевой инвестиционный фонд, в состав которого в равных долях должны входить номинированные в европейской валюте акции, облигации и денежные инструменты, а также золото. Управляющий обещает сбалансированность и стабильность. Но так ли это? В данной статье подробно расскажем об инвестиционной стратегии и спорных моментах продукта.
Общая информация о БПИФ «Тинькофф – Стратегия вечного портфеля в евро»
- Управляющая компания: ООО «Тинькофф Капитал»
- Валюта активов: евро, но торги на Мосбирже проходят и в рублях
- Формирование: 9 декабря 2019 года
- ISIN: RU000A1011T7
Инфраструктурные расходы — не более 0,99 % от СЧА в год, из них:
- Вознаграждение УК: 0,9%
- Вознаграждение депозитарию и др.: 0,05%
- Прочие расходы: 0,04%
Состав TEUR
Своей целью УК ставит обеспечение соответствия расчетной цены пая фонда фактическим показателям «TINKOFF ALL-WEATHER INDEX (EUR)» в количественном отношении. Индекс рассчитывается головным банком Тинькофф.
Инвестиционная стратегия заключается в формировании портфеля из разноплановых активов с высокими рейтингами надежности. С расчетом на снижение рисков, связанных с волатильностью рынков, и обеспечение стабильной прибыли.
Эта стратегия была разработана в 1981 году американским консультантом Гарри Брауном. Он советовал формировать портфель в равных долях между четырьмя классами активов: акции, облигации, золото и инструменты денежного рынка. Согласно историческим данным, каждый класс должен расти, но на коротких и средних временных промежутках они вероятнее всего движутся разнонаправленно.
Акции имеют лучшую динамику доходности, облигации более прогнозируемую. Золото выступает в качестве защитного актива. Наличие достаточного запаса свободных денег (обычно в краткосрочных госбумагах или на счетах) в кризис позволит скупать упавшие акции и облигации.
БПИФ TEUR рассчитан на активы стран Европы. У Тинька есть продукты с такой же стратегией на Россию (TRUR) и США (TUSD).
Рассматриваемый фонд осуществляет вложения в ценные бумаги европейских компаний, правительственные облигации Еврозоны с различным сроком погашения, денежные средства (евро) и золото. В своих расчетах УК ориентируется на индекс, составляемый банком Тинькофф.
Совокупно, в составе портфеля БПИФ 74 актива. Топ-10 включает (по состоянию на декабрь 2022, данные из ключевого информационного документа TEUR):
- Золото – 24,29%.
- TotalEnergies Capital International S.A.(краткосрочные облигации) – 3,88%.
- Republic of Italy (бумаги с кратким сроком погашения) – 3,54%.
- BNP Paribas (погашение короткое) – 3,1%.
- BMW US Capital LLC (облигации краткосрочные) – 3,09%.
- Austria 11/02/86 (долгосрочные правительственные бумаги) – 3,08%.
- Heineken N.V. (краткий срок погашения) – 3,07%.
- Slovenia (правительственные бумаги с длительным погашением) – 3,03%.
- France 05/25/66 (государственные долгосрочные бумаги) – 2,98%.
- Belgium 06/22/50 (долгосрок, государственные) – 2,95%.
При составлении «TINKOFF ALL-WEATHER INDEX (EUR)» соблюдается равновесие в соотношении 25% по каждому из четырех типов активов. В составе ПИФа указанный баланс не строгий. Текущее отклонение находится в пределах 1-3,28% по сегментам и зависит от рыночной ситуации. Наглядно распределение видно на диаграмме ниже.
Наибольшую долю в портфеле (помимо золота) занимают государственные бумаги (более четверти). В отраслевом разрезе лидируют бумаги эмитентов из секторов потребительских товаров (около 13%), финансов (12%) и энергетики (6%).
Топ-3 по странам (у остальных не более 5%):
- Франция — 20%
- Германия — 8,2%
- Италия — 7,6%
Комиссия составляет 0,99% от суммы чистых активов в год. Она зашита в цену пая, дополнительно ничего не оплачивается. Ребалансировки портфеля фонда проводятся ежеквартально, по аналогии с ключевым индексом.
Доходность TEUR
БПИФ «Тинькофф Вечный портфель в евро» осуществляет свою деятельность в течение трех лет. За прошедшее время цена пая снизилась с 0,0996 EUR до 0,0983 EUR или на 0,2% (на момент обзора). За год изменения составили почти минус 8%: от значения 0,1068 в декабре прошлого года. Среднегодовой темп роста CAGR (точнее падения) на данный момент равен минус 0,44%.
Так как активы номинированы в евро, то рублевая доходность также зависит и от курсовых колебаний. Узнать, сколько стоит пай сейчас можно на сайте Московской биржи в рублях и в евро. Цена указана в рублях.
Бенчмарком для TEUR является рассчитываемый банком Тинькофф индекс «TINKOFF ALL-WEATHER INDEX (EUR)». Банк дает ретроспективные расчеты по индексу с 1999 года. С момента подсчета показатель вырос на 235%.
Это хорошо видно на графике представленном Тинькофф на своем сайте. Показатель CAGR составил примерно +5,4%.
При этом за кризисный год индекс снизился на более чем 6%. Фонд за указанный период подешевел сильнее. Наглядно показатели представлены в таблице:
| 03.01.2022 | 16.12.2022 | Изменение | |
| TEUR | 0,1072 | 0,0967 | -9,79% |
| Индекс | 358,2 | 335,5 | -6,33% |
| Разница | -3,46% |
Это связано как с довольно высокой комиссией, которая достается управляющим вне зависимости от успешности управления, так и ошибкой слежения. На практике УК не может в точности повторять индекс.
Тем более что 3,5% активов заблокированы в Национальном расчетном депозитарии.
Важно понимать, что на бирже вы покупаете и продаете паи не по расчетной цене iNAV. Ее еще называют справедливой. Она рассчитывается биржей по текущим рыночным ценам на активы фонда. Будьте очень внимательным при выставлении заявок. Правила TEUR допускают широкие отклонения в котировках.
Максимально допустимый спред расчетной цены от бенчмарка составляет 5%. Его должна обеспечивать управляющая компания. Предельное отклонение цены продажи/покупки пая от расчетной цены еще 5%. За этим должны следить маркет-мейкеры TEUR «АТОН» и «Тинькофф Инвест Лаб».
iNAV фонда можно узнать на MOEX в профильном разделе по коду TEURA. Сейчас объемы торгов не очень большие, так что цену близкую к справедливой не всегда можно не получить.
Правилами ДУ выплата дивидендов не предусмотрена. Заработать можно только продав фонд дороже, чем покупали.
Сравнение с конкурентами: фонды смешанных активов на Мосбирже
В списке торгуемых на Мосбирже БПИФ и ETF остаются 5 инструментов, предлагающих смешанную стратегию инвестирования:
- TRUR (торуется с 9.12.2019, УК Тинькофф) — рублевая версия «Вечного портфеля»;
- TUSD (9.12.2019, аналогично) — разновидность «Вечного портфеля» в долларах США;
- SBCS (09.06.2021, УК Первая, бывший Сбер) — самый консервативный смешанный фонд и, как итог, единственный, кто показал прибыль в кризис. В составе только российские облигации и инструменты денежного рынка. Плюс элемент активной ребалансировки;
- RQIE (21.10.2021, Райффайзен) ориентирован на европейские акции и облигации, хеджирование рисков осуществляется инвестированием в долгосрочные ценные бумаги Европы и США. Плюс алгоритмическое управление;
- RQIU (30.11.2021, аналогично) инвестирует в ценные бумаги европейских стран и США, валюта активов – USD.
| Тикер | TER | Доходность за год в руб. |
| RQIU | 0,44% | -25% |
| RQIE | 0,44% | -30% |
| TEUR | 0,99% | -27% |
| TRUR | 0,99% | -7% |
| TUSD | 0,99% | -22% |
| SBCS | 1,07% | +10% |
Рассматриваемый в данном обзоре фонд не выделяется на фоне прямых конкурентов (то есть имеющих иностранные активы) по прибыли. Падение доходности в кризис происходило аналогично с другими валютными БПИФ. Но при этом уступает продуктам Райффайзена по стоимости владения.
Плюсы и минусы TEUR
Сильные стороны данного продукта:
- Портфель хорошо сбалансирован, что является надежной страховкой от рисков в стандартных условиях.
- Низкий порог входа в стратегию. Редкая по нынешним временам для частного инвестора возможность инвестировать не только в российские активы. При этом сохраняя все доступные льготы и вычеты.
- Среди активов ценные бумаги ведущих экономик Европы, что нивелирует многие риски.
- Слабая конкуренция в нише. Смешанных фондов на Европу на Мосбирже только два, включая данный. Конкурент от Райффайзена отличается стратегией активного управления.
- Преобладают французские облигации – страна наименее подвержена энергетическому кризису (хорошо развита атомная энергетика).
- Подробное раскрытие информации о деятельности на сайте Тинькоффа. Положительные отзывы клиентов по работе с дочерним брокером. Его клиенты освобождены от брокерских комиссий за куплю-продажу TEUR.
Минусы:
- Активы только в евро, что делает стоимость паев зависимой от состояния экономики еврозоны – краткосрочные прогнозы негативные. «Вечная» стратегия дает результат только со временем.
- С точки зрения регионального распределения активов вложения только в TEUR не самый рациональный вариант. Другими словами не стоит полагаться на декларируемое УК освобождение от управления портфелем.
- В случае введения санкций Тинькофф может потерять доступ к активам. Уже сейчас часть портфеля заморожена.
- Бенчмарком является индекс аффилированной с УК компании.
- В разрезе отдельных бумаг диверсификация не самая широкая.
- Существенная комиссия за управление.
- При большой волатильности ожидается сильное расхождение справедливой и биржевой цен пая. Маркет-мейкерам разрешено выставлять цены в широком диапазоне спредов.
Главное
Ключевой целью TEUR заявлено обеспечение доходов от инвестиций при страховке от волатильности. Фонд предлагает проверенную годами стратегию и не имеет действующих прямых конкурентов на российском рынке. При этом нет гарантий доходности и сохранения вложений даже в краткосрочной перспективе.
Основные риски связаны с нестабильностью европейской экономики, волатильностью курса евро и угрозой блокировки операций фонда за рубежом. УК не дает четких рекомендаций по срокам вложений. Высокую комиссию придется платить при любом результате управления.
