12 июля 2021 года на Московской бирже начались торги биржевым паевым инвестиционным фондом (БПИФ) «Тинькофф Облигации». Разобрали его документы, чтобы понять плюсы и минусы стратегии.
Главное о БПИФ «Тинькофф Облигации»
- Торговый код — TBRU.
- ISIN код — RU000A1039N1.
- Комиссия за управление — до 0,99% от СЧА в год.
Из них вознаграждение УК 0,9%, вознаграждение депозитарию, регистратору и бирже 0,05% без НДС, прочие расходы 0,04% без НДС.
- Начальная цена — около 5 рублей.
- СЧА на начало торгов — около 100 миллионов рублей.
- Бенчмарк — Tinkoff Aggregate Bond Index RUB, рассчитываемый «Тинькофф Банком». Код — TBRURX.
Включает в равных долях от 30 до 60 выпусков рублевых облигаций, торгующихся на Мосбирже. В расчет включаются эмитенты с кредитным рейтингом «BBB» и выше от российских агентств, «B» от Standard & Poors или Fitch, «B2» от Moody’s.
- Маркет-мейкеры — АТОН и «Тинькофф Инвест Лаб».
- Максимальное отклонение биржевой цены от расчетной — 5%.
Обязанности маркет-мейкеры исполняют 394 минуты (около 6,5 часов) в течение торгового дня или до совершения сделок на 50 миллионов рублей.
- Уровень листинга — первый.
- Важные ссылки — Правила доверительного управления фондом, Методика индекса, Расчетная цена на Мосбирже.
Как формируется состав TBRU
У фонда заказной индивидуальный индекс. Он не независимый, а рассчитывается Тинькофф банком. Любые изменения вносятся по его единоличному решению.
Методикой TBRURX предусмотрена возможность предпринимать «любые действия, необходимые для обеспечения адекватности Индекса»: включать и исключать облигации, изменять параметры расчета.
На web-странице фонда прямо заявляется, что он инвестирует в рублевые облигации эмитентов умеренной и высокой кредитоспособности на основе выбора аналитиков Тинькофф Инвестиций. То есть мы имеем дело с активно управляемым фондом.
В методике расчета индекса, правда, о критериях выбора аналитиков ничего не сказано.
Требования, по которым облигации могут быть включены в индекс, следующие:
- Имеет листинг на Мосбирже;
- Объем выпуска не менее 1 миллиарда рублей;
- Выпуск или эмитент (оферент) имеет кредитный рейтинг «BBB» и выше от одного из российских рейтинговых агентств (АКРА, Эксперт РА, НРА, НКР), «B» и выше от агентств Standard & Poors или Fitch, «B2» и выше от агентства Moody’s.
Количество бондов в базе расчета может варьироваться от 30 до 60. Веса распределяются в равных долях. Пересмотр состава и ребалансировка проводятся раз в квартал.
По последней информации, в составе TBRU значатся 35 облигаций и 0,25% денежных средств. Обращает на себя внимание наличие государственных (России и Казахстана) и муниципальных (ГУП ЖКХ Республики Саха Якутия).
Многие бумаги можно отнести к категории высокодоходных (ВДО). И соответственно более рискованных. Так кредитный рейтинг «B» агентства Fitch относится к спекулятивной категории с высоким риском дефолта и высокой уязвимостью.
Актуальный состав по ссылке. Там же можно посмотреть распределение по сроку погашения, отраслям и географии. Но понять, по какой стратегии получился именно такой список, ни из документов, ни из состава не представляется возможным.
Требований по дюрации к бондам нет. По расчетам УК, у текущего портфеля она составляет 2,5 года.
На что обратить внимание
Еще раз отметим, что принципы «выбора аналитиков» нигде точно не прописаны. Пайщикам предлагается лишь верить в удачность этого выбора.
В правилах фонда объекты его инвестиций, как и у всех российских БПИФов, расписаны очень вольно. Среди них, например, ETF и паи ОПИФов, долговые инструменты, фьючерсы и опционы.
Похожими на «Тинькофф Облигации» по активной композитной стратегии являются:
- AKMB Альфа-Капитал Управляемые облигации, комиссия 1,41%;
- AMRB АТОН — Российские облигации +, комиссия 0,55%.
На Мосбриже торгуются еще 5 фондов, ориентированных исключительно на корпоративные рублевые облигации. Если сравнивать с ними, то по диверсификации портфеля и комиссии TBRU на момент выхода заметно уступает продуктам ВТБ (VTBB) и Сбера (SBRB).
Важным качеством продукта Тинька (как и других облигационных фондов) можно назвать льготы по налогу на купонный доход. Напомним, с 2021 года частные лица должны платить его без исключений, а БПИФы от него освобождены.
Учитывайте только, что в определенных рыночных условиях относительно высокая комиссия TBRU в 0,99% в год может нивелировать это преимущество.
К тому же, владея паем менее 3 лет, при продаже придется заплатить 13-процентный НДФЛ с прибыли. Избежать его частному инвестору можно только с помощью льготы на долгосрочное владение (свыше трех лет) или вычета на ИИС типа B.
УК заявляла, что средневзвешенная доходность к погашению по портфелю фонда составляет 8,5% годовых. При прямом владении в этом случае налог на купонный доход составил бы 1,105 процентный пункт от прибыли.
То есть в настоящее время TBRU является выгодной альтернативой облигациям.
Эта ситуация сохранится, пока купонная доходность бумаг в составе будет превышать 7,65%. Или комиссия Тинька не снизится. Расчет грубый, так как не учитывает, например, брокерские и биржевые комиссии, которые придется платить при управлении портфелем.
Кстати, клиенты Тинькофф Инвестиций при торговле через собственную платформу УК не платят брокерские комиссии за покупку и продажу TBRU.
При этом не стоит забывать, что цена бумаг в портфеле и, соответственно, котировки БПИФа, могу колебаться. Прогнозировать их цену к конкретному моменту времени нельзя. А вот при покупке отдельных бондов с целью держать их до погашения номинала можно.
