Изучили открытую информацию о запущенном 7 июля 2021 года на Мосбирже облигационном фонде дочерней управляющей компании банка «Санкт-Петербург». Есть ряд настораживающих моментов.
Главное о «БСПБ – Корпоративные облигации 1000»
- Торговый код — SPBC.
- ISIN код — RU000A1038R4.
- Комиссии за управление — до 1% от СЧА в год.
Из них вознаграждение УК 0,6%, вознаграждение депозитарию, регистратору и бирже 0,2% без НДС, прочие расходы 0,2% без НДС.
- Начальная цена — около 1000 рублей.
- СЧА на начало торгов — около 51 миллиона рублей.
- Бенчмарк — Индекс «БСПБ Капитал – Корпоративные облигации 1000», рассчитываемый Мосбиржей.
Включает рублевые государственные и частные бонды со средневзвешенной дюрацией 500-1500 дней и кредитным рейтингом не ниже B-.
- Маркет-мейкер — АТОН.
- Максимальное отклонение биржевой цены от расчетной — 1%. Обязанности маркет-мейкеры исполняют 394 минуты (около 6,5 часов) в течение торгового дня или до совершения сделок на 50 миллионов рублей.
- Уровень листинга — первый.
- Важные ссылки — Правила доверительного управления фондом, Методика индекса, Расчетная цена на Мосбирже.
Важные моменты SPBC
Целью инвестиционной политики фонда УК декларирует следование заказному одноименному индексу. На интернет-странице фонда бенчмарк называется «авторским». Сообщается, что в него должны входить российские корпоративные облигации со средней дюрацией 3 года (около 1000 дней). Целевой средний кредитный рейтинг портфеля заявлен как BB.
Но это не совсем так.
Во-первых, в правилах ДУ есть указание и на другие возможные объекты инвестиций. Это традиционно для созданных по российскому законодательству фондов.
В методике расчета индекса прямо заявляется, что в его составе могут быть не только корпоративные, но и государственные и региональные бонды.
Там же прописана, не такая жесткая дюрация, как в маркетинговых материалах. Даны более широкие границы — от 500 до 1500 дней.
Обращает на себя внимание и такое условие для включения в индекс: кредитный рейтинг «не ниже B-». Дана пометка, что имеется ввиду некий внутренний рейтинг, определяемый самой УК.
В общепризнанных шкалах такой уровень дается эмитентам спекулятивных категорий с низкой кредитоспособностью. Например, у российского агентства АКРА B- — это минус 15 ступеней от максимально возможного показателя AAA.
Также имейте ввиду, что Мосбиржа только рассчитывает индекс-ориентир для фонда, но никак не влияет на состав и формулу расчета. За это целиком и полностью отвечает УК. Для изменений достаточно простого приказа гендиректора «БСПБ Капитал».
Реальный состав SPBC
Согласно методике бенчмарка, изменение состава и ребалансировка могут проводится раз в неделю. В правилах ДУ закреплено, что на первоначальном этапе доля одного эмитента (за исключением государства) не должна превышать 13%. С 1 января 2023 года требование ужесточится аж до 10%
То есть за ваши 1% в год УК может управлять корзиной из всего 10 бумаг.
Текущий состав БСПБ афиширует не охотно. В целом понятно почему.
По факту, согласно таблице от управляющего, в портфель сейчас входят 19 облигаций. Названия эмитентов прямо не даются. Но, конечно, легко определяются по кодам.
Многие 2-3 уровня листинга с объемами торгов в десятки или пару сотен тысяч рублей в день. Выпущены явно не лидерами российской экономики.
Вот данные на 15 июля 2021 года. Напомним, состав может меняться еженедельно. Раскрыты, судя по всему, модальные значения. В силу постоянных рыночных колебаний еальные не могут выражаться в целых числах.
| # | Эмитент | ISIN бумаги | Доля | Дюрация (дн.) |
| 1 | АФК Система | RU000A102SX4 | 10% | 1159 |
| 2 | ПИК | RU000A1026C1 | 3% | 589 |
| 3 | Черкизово | RU000A1013Y3 | 4% | 635 |
| 4 | ИКС 5 ФИНАНС | RU000A101UQ6 | 4% | 683 |
| 5 | ЯТЭК | RU000A102B48 | 3% | 768 |
| 6 | Селектел | RU000A102SG9 | 5% | 848 |
| 7 | Боржоми Финанс | RU000A102SK1 | 5% | 858 |
| 8 | СУЭК | RU000A101CQ4 | 9% | 1124 |
| 9 | ЛСР | RU000A102T63 | 10% | 1197 |
| 10 | Еврохим | RU000A101LJ0 | 9% | 1189 |
| 11 | Белуга | RU000A102GU5 | 9% | 1283 |
| 12 | РЕСО-Лизинг | RU000A101ST4 | 2% | 323 |
| 13 | РУСАЛ Братск | RU000A1011C3 | 3% | 460 |
| 14 | Сегежа | RU000A101D13 | 2% | 523 |
| 15 | ЧТПЗ | RU000A102F85 | 4% | 800 |
| 16 | Самолет | RU000A102RX6 | 5% | 834 |
| 17 | реСтор | RU000A103935 | 4% | 953 |
| 18 | ЯТЭК | RU000A102ZH2 | 4% | 993 |
| 19 | Новотранс | RU000A103133 | 5% | 1180 |
Фонды на рублевые корпоративные облигации на Мосбирже
Среди конкурентного окружения новинки:
- BCSB «БКС Облигации повышенной доходности МСП»;
- SBRB «Сбер — Индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций»;
- VTBB «ВТБ — Российские корпоративные облигации смарт бета»;
- TBRU «Тинькофф Облигации».
Только у фонда от БКС комиссии выше, чем у SPBC. При этом у Сбера, ВТБ и Тинька более диверсифицированные и менее рискованные портфели.
Есть еще GPBM и GPBS от «Газпромбанка» с бондами с дюрацией 4 и 2 года соответственно. Они сейчас торгуются дороже 50 тысяч рублей и вряд ли удобны для розничных инвесторов.
Доходности сравнивать не имеет смысла. У предложения БСПБ пока нет истории, а стратегия слишком размытая. Отметим только, что УК сама прогнозирует доходность на 1-2% годовых выше, чем уровень ставок по депозитам.
В спокойные времена такая прибыль кажется достижимой фактически для любого облигационного фонда и для более надежных отдельных бондов.
