SBRB ETF: Обзор фонда Сбера на корпоративные облигации

Рост СЧА БПИФ «Сбер — Индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций»

БПИФ «Сбер — Индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций» (код — SBRB) зарабатывает на долговых обязательства российских компаний. Несмотря на название, по составу фонд не копирует индекс. По сути это аналог фондов активного управления с ожидаемой доходностью выше банковского депозита или ОФЗ.

Оглавление обзора

  1. Общая информация
  2. Состав
  3. Доходность 
  4. Сравнение с конкурентами: ETF на корпоративные облигации
  5. Сравнение с облигационными ПИФами
  6. Плюсы и минусы
  7. Главное

Общая информация о SBRB

  • Управляющая компания: АО «Сбер Управление Активами»
  • Валюта фонда: рубль
  • Формирование: сентябрь 2019 года
  • Краткое наименование: SBRB ETF
  • Тикер: SBRB
  • ISIN: RU000A100P44

Инфраструктурные расходы — с 1 января 2021 года не более 0,82% от СЧА, из них

  • Вознаграждение УК: 0,6%
  • Вознаграждение депозитарию и др.: 0,15%
  • Прочие расходы: до конца 2020 года – 0,2%, затем — 0,07%

Состав SBRB

Согласно правилам доверительного управления, инвестиционная политика фонда ставит целью «обеспечение соответствия изменений расчетной цены изменениям количественных показателей» Индекса Мосбиржи корпоративных облигаций. Эта формулировка очень размытая. Впрочем, как и у других российских БПИФов.

Индекс-бенчмарк, его код RUCBTR3Y, объединяет бумаги с дюрацией от одного до трех лет. Он пересматривается ежеквартально. Согласно последней версии, в базу его расчетов входят 73 бумаги.

Как сказано выше, обязанности повторять в портфеле весь состав RUCBTR3Y у Сбера нет. В правилах традиционно перечислен широкий круг активов, в которые УК может вкладывать деньги инвесторов. Помимо собственно обязательств российских компаний там есть государственные и муниципальные долговые бумаги, фьючерсы, опционы и вклады в банках разных стран от Белоруссии до ЮАР.

На сайте Сбера это называется инвестировать в облигации из индекса «или максимально приближенные по параметрам к Индексу».

Скриншот с сайта Сбера об инвестиционной политике SBRB
Описание БПИФ «Сбер —  Индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций» на сайте УК

По заверению компании, она выбирает самые ликвидные облигации — по две или три из разных сегментов по кредитному риску и срочности. При неких «предпосылках» (этот термин не раскрывается) Сбер может заменять бумагу в портфеле на другую не только из состава RUCBTR3Y, но и на «аналогичную по параметрам, которая показывает лучшую динамику».

То есть на самом деле SBRB — это не индексный ETF, а инвестиционный фонд активного управления. 

В правилах ДУ объекты инвестирования ограничены кредитными рейтингами:

  • «В» от Fitch или S&P;
  • «В3» от Moody’s;
  • «ruBB» от «Эксперт РА»;
  • «BB(RU)» от АКРА.

Точный состав портфеля в ежедневном режиме не публикуется. Его можно найти в ежеквартальных отчетах УК. Последние доступные данные — на 30 сентября 2020 года. На тот момент СЧА составляла около 3,4 млрд рублей. К концу ноября активы уже превысили 7 млрд. Так что это тот портфель, вероятно, устарел.

Тем не менее выделим несколько моментов из отчета:

  1. в активах были только облигации компаний и небольшая доля денежных средств;
  2. в портфеле значились 66 бумаг;
  3. с датами погашения вплоть до мая 2039 года;
  4. максимальные доли были у бумаг МТС (RU000A100A58, погашение в 2022 году) — 6,09% и “Роснефти” (RU000A0JXQK2, погашение в 2027 году) — 5,08%.

На странице БПИФ на сайте УК размещены обобщенные данные о структуре вложений по отраслям и названы топ-10 позиций. На момент составления обзора данные датированы 30 октября 2020 года.

Диаграммы структуры и топ позиций в портфеле SBRB
Данные sberbank-am.ru

Как видим, наибольшую долю в активах имели бумаги финансового (28,6%), потребительского (18,5%) и телекоммуникационного (16,1%) секторов. В разрезе отдельных бумаг лидировали «РН банк» (банк альянса Renault-Nissan-Mitsubishi в России), ВЭБ и Ростелеком. Отметим невысокие позиции традиционного для России нефтегазового сектора.

Доходность SBRB

Рублевые корпоративные облигации являются инструментом умеренно консервативных инвестиций. Бумаги из состава фонда в целом надежды и имеют купонный доход выше, чем у государственных займов. Риск дефолта и просадок тоже выше.

Последние данные по котировкам пая и его расчетной цене (iNAV) всегда можно посмотреть на сайте MOEX. Маркет-мейкер должен не допускать разницу этих показателей более чем в 0,5% в течение 405 минут торгов за день или до достижения порога сделок в 50 млн руб. Маркет-мейкером выступает родственное управляющей компании АО «Сбербанк КИБ».

Полученные УК купоны реинвестирует, что увеличивает доходность за счет сложного процента.

С момента начала торгов на MOEX в сентябре 2019 года цен пая выросла с 1000 рублей до примерно 1115 рублей на 23 ноября 2020 года. То есть за год и почти три месяца доходность составила 11,50%.

График доходности пая SBRB 2019-2020 годы
Котировки SBRB 2019–2020, график Сбера

Стоимость чистых активов (СЧА) за счет притока инвесторов выросла на 3400%. С 200 млн рублей до более чем 7 млрд рублей.

График изменения СЧА БПИФ SBRB
Изменение СЧА SBRB 2019–2020, график Сбера

Сравнение динамики расчетной стоимости c изменением Индекса Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций за последний год показывает довольно заметное расхождение. Помним, бенчмарк здесь довольно условный. Правила управления никак не регламентируют допустимую ошибку слежения.

График ошибки слежения SBRB и бенчмарка
Динамика изменения iNAV SBRB ETF (синий) и RUCBTR3Y (красный)

На этом графике прекрасно виден провал стоимости бондов российских компаний весной 2020 года. Это наглядное свидетельство того, что доходность облигационных ETF к конкретной дате не гарантирована. В отличие от отдельных бумаг, покупая которые, вы всегда знаете доходность к погашению.

С 2021 года у российских облигационных фондов появится одно очень выгодное преимущество.

С 1 января отменяется налоговая льгота на купонные выплаты. Владельцы отдельных бумаг должны будут платить со всех поступлений по ставке 13% для резидентов и 30% для нерезидентов. Фонды, реинвестируя купоны, продолжат иметь льготу.

Предположительно это даст выгоду большую, чем потери от комиссий за управление. 

Сравнение SBRB с ETF на корпоративные облигации

На Московской бирже торгуются еще три БПИФ, ориентированных полностью на рублевые бонды компаний. Один выпущен ВТБ (тикер — VTBB), два «Газпромбанком» (GPBM и GPBS). Первый следует за Индексом Мосбиржи корпоративных облигаций (RUCBITR), остальные — за собственными индексами с бумагами дюрацией 4 и 2 года соответственно.

ФондМакс. бумагКомиссияДоход за год
SBRB780,82%8,23%
VTBB1090,71%9,08%
GPBM220,45%10,40%
GPBS300,45%8,68%

У рассматриваемого нами фонда худший показатель по доходности. В некоторой степени это связано с самой высокой комиссией. Положительно SBRB характеризует хорошая степень диверсификации портфеля.

При этом сберовский продукт является самым популярным в своем классе и имеет самую большую СЧА. Только в октябре в него было инвестировано 2,1 млрд рублей.

Еще один фонд — AKMB, «Альфа-Капитал Управляемые облигации» — по факту имеет в портфеле только обязательства компаний, но его инвестиционная стратегия предусматривает также вложения в государственный и муниципальный долг. Запущен летом 2020 года. Его комиссия выглядит отпугивающие — 1,71%.

Сравнение SBRB с ОПИФ и депозитом

Выше мы отмечали, что SBRB по сути не является индексным ETF. Он больше похож на открытые паевые инвестиционные фонды активного управления. Уместно сравнить его результаты с лидерами этого рынка.

В качестве объектов для сравнения возьмем ОПИФы на бонды с крупнейшей на данный момент СЧА и облигационный аналог самого Сбера. Таблица отсортирована по годовой доходности на 23 ноября 2020 года.

АктивДоходность за год
ОПИФ ВТБ — Фонд Казначейский8,51%
БПИФ SBRB8,23%
ОПИФ Альфа-Капитал Облигации плюс8,19%
ОПИФ Газпромбанк — Облигации плюс7,41%
ОПИФ Сбер Рублевые облигации6,60%

Рассматриваемый нами фонд немного выигрывает у ОПИФов. И это несмотря на то, что их комиссии за управления часто в раз выше. Это минус либо инвестиционной стратегии БПИФа, либо его управляющим.

График котировок БПИФ Сбер — Индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций и ОПИФ ВТБ – Фонд Казначейский.
Изменение стоимости SBRB ETF и ОПИФ ВТБ – Фонд Казначейский.

Год назад средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в топ-10 банках составляла 6,13%. Такую доходность вы бы получили, положив деньги на депозит. И намного спокойнее себя чувствовали бы себя во время мартовского обвала рынков.

Плюсы и минусы SBRB

Положительные стороны инвестиций в рассматриваемый ЕТФ:

  1. Удобство, простота и невысокая цена диверсифицированных вложений в рублевый долг компаний;
  2. Теоретическая доходность выше, чем у банковских вкладов или покупки ОФЗ;
  3. Повышенная надежность бумаг в портфеле относительно широкого рынка корпоративных обязательств;
  4. Возможность нивелировать введение НДФЛ на купонные выплаты.

Отрицательные стороны:

  1. Неиндексная инвестиционная стратегия, размытые обязательства УК, что чуждо идее ETF;
  2. Небольшой выигрыш по доходности относительно безрисковых инструментов при заметной волатильности;
  3. Невозможности просчитать ожидаемую доходность к определенному времени, что важно для консервативных инвестиций.

Главное

Фонд Сбербанка на индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций (SBRB ETF) — крупнейший в своем классе на рынке. Покупка его паев поможет диверсифицировать портфель консервативных долговых инвестиций. После отмены в 2021 году налоговой льготы на купонный доход владеть его паями может стать выгоднее, чем отдельными бумагами. Стоит помнить о рисках инвестиций в долги компаний и невозможности прогнозировать цену пая к конкретной дате.

Оставьте комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *