FXTB: разбираем ETF, якобы заменяющий наличные доллары

В состав FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (USD) входят самые надежные долларовые ценные бумаги в мире — краткосрочные обязательства Минфина США. Его доходность в американской валюте настолько мала, что не всегда покрывает расходы на самую низкую на рынке комиссию за управление (0,2%). Рублевая цена колеблется вместе с курсом.

Общая информация о FXTB

• Управляющая компания: ФинЭкс Инвестмент Менеджмент ЛЛП (FinEx Investment Management LLP), Ирландия
• Валюта активов: доллар
• Формирование: апрель 2019 года
• ISIN: IE00BL3DYW26

Общий уровень расходов или общая комиссия (TER) — 0,2% от чистых активов в год.

Состав FXTB

Портфель этого ETF предельно прост. В нем только краткосрочные казначейские облигации (векселя) США. 

Бумаги проходят под наименованиями UST Bill, TREASURY BILL, CASH MGMT BILL. Но суть одна. Это государственный долг Америки с минимальным сроком погашения 1-3 месяца, номинированный в национальной валюте.

Надежность этих бумаг основана на том факте, что кто как не Минфин США всегда найдет (или напечатает) доллары, чтобы с расплатиться с кредиторами.

Какие конкретно бумаги должны быть в составе и в каком количестве определяет независимый индекс Solactive GBS 1–3 Mnth US T-Bills Index (код DE000SLA4TB3). Общая закономерность тоже простая — как правило крупные доли имеют векселя с ближайшими сроками погашения.

Самостоятельно купить гособлигации США российский неквалифицированный инвестор в России не может.

Доходность FXTB

Treasury Bills являются дисконтной облигацией. Их доходность связана не с выплатой купонов, а с разницей между ценой размещения (то есть продажи Минфином на рынке) и выплачиваемым при погашении номиналом.

Цена размещения и соответственно ожидаемая прибыль зависит от рыночной конъюнктуры. Для этого типа бумаг она в настоящий момент исчисляется долями процента.

Ваш заработок как вкладчика зависит только от роста стоимости FXTB. Никаких дивидендов или купонов фонд не выплачивает.

Для Solactive 1-3 month US T-Bill Index доступны исторические данные с 28 декабря 2009 года. Общий рост индекса до 28 мая 2021 года составил 6,18%. Среднегодовой — 0,58%.

Как видим на графике, заметный рост пришелся на период с весны 2017 года по весну 2020 года. В остальное время и главное в настоящий момент доходность близка к нулю.

Цена непосредственно FXTB связана также с комиссией, которую управляющий каждый день оставляет себе. TER не зависит от доходности и составляет 0,2% годовых от стоимости активов.

В итоге с момента запуска в апреле 2019 года, то есть за два года и один месяц, в долларах цена одной акции фонда выросла всего на 1,71%.

Эти два года включали и период хорошей конъюнктуры для вложений в векселя. А вот например за последний год (с мая 2020 по май 2021-го) FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (USD) показал убыток в -0,12%. И все из-за низкой доходности T-Bills, которая в это время не покрывала даже комиссии управляющего.

Как комиссия медленно, но верно съедала потенциальную прибыль базового актива прекрасно видно на графике, который дает сам FinEx на странице фонда.

В рублях рост цены составил 3,7% за последний год и 14,33% с запуска. Разница с долларовыми цифрами выше обеспечена девальвацией российской валюты.

Текущую цену всегда можно посмотреть на сайте биржи.

Фонд прост по наполнению и в управлении, поэтому ошибка слежения сильно на его показатели не влияет. Согласно отчетам УК, в 2019-2020 годах общая доходность бумаги отстала от индекса на 0,21%. То есть без учета комиссии разница составила всего 0,01%. Эта разница обусловлена небольшими различиями в составе FXTB и Solactive 1-3 month US T-Bill Index, эффектом хранения небольших сумм наличных средств и затратами на ребалансировку портфеля.

Стоит ли использовать FXTB как замену доллару?

FinEx на своем сайте дает фонду такую характеристику: «Максимально близкий аналог размещения средств в долларах на сберегательном счете, но без специфических банковских рисков».

Как видно из разбора доходности, это совсем не так. Вместо банковского риска вы получаете гораздо более непредсказуемый рыночный риск.

Когда FXTB создавался, ожидаемая доходность трежерей находилась на пике и составляла порядка 2,4%. И это было близко к проценту по валютным вкладам в российских банках. Но весной 2020 года конъюнктура резко поменялась.

Сейчас ожидаемая доходность 1 и 3 месячных векселей США буквально на уровне нуля. То есть с учетом комиссии инвестора ждут только убытки.

В текущих условиях выгоднее держать наличные доллары «под матрасом», чем в инструменте Финэкса. Банковский депозит даст может и небольшую, но точно прогнозируемую на заданный период прибыль.

Да, сейчас в мире есть тенденция к росту ставок. Но как будет вести себя ФРС мы не знаем. 

Другие квазикэшевые фонды на Мосбирже

FXTB как квазикэшевый инструмент, то есть заменяющий наличные деньги, может выполнять в долгосрочном портфеле стабилизационную функцию. Цена его базового актива не подвержена резким колебаниям. Волатильность в годовом измерении составляет всего 0,11%.

Это свойство присуще и другим фондам денежного рынка. Сейчас на Московской бирже торгуются еще три подобных инструмента:

1. Финексовский FXMM по составу полностью совпадает с FXTB, но имеет рублевое хеджирование. Что это и зачем нужно, читайте в нашем обзоре.
2. FXTP — самый молодой фонд ирландской УК. В его активах облигации Казначейства США, индексируемые по инфляции. Подробнее тут.
3. VTBM — это БПИФ от ВТБ с рублевым базовым активом. Его отличия от конкурентов также в нашем обзоре.

Все четыре продукта очень разные по инвестиционным стратегиям. Внимательно изучайте их особенности и сверяйте их со своими целями, прежде чем принимать решение о покупке.

Но главное, что нужно знать об этих бумагах — они не подходят для краткосрочных вложений, так называемой парковки денег. Из-за биржевых спредов и комиссий управляющего, брокера, а также биржи первое время после покупки они фактически убыточны.

Плюсы и минусы FXTB

К положительным качествами рассмотренного фонда отнесем:

1. Уникальную для России возможность инвестировать в самые низковолатильные долларовые ценные бумаги инвестору с небольшим капиталом.
2. Полностью валютные активы позволяют застраховаться от риска девальвации рубля.
3. Все плюсы присущие торгуемым фондам в России — низкий порог входа, простота купли-продажи, возможность покупки на ИИС, налоговые льготы.
4. Плюсы присущие западным ETF — точное следование индексной стратегии, развитая инфраструктура хранения активов и контроля за управляющими.
5. Возможность торговли у некоторых брокеров без комиссии.

Среди неприятных моментов отметим:

1. Рыночный риск. При малой волатильности FXTB прибыль не гарантирована. 
2. В текущей экономической ситуации комиссии УК съедают доходность.
3. Финэкс позиционирует продукт как альтернативу наличному доллару или депозиту в банке. Однако это утверждение как минимум спорно. Вложения в фонд в отличие от вкладов не гарантированы государством, а доходность в прошлом не означает доходности в будущем.
4. Вы должны понимать, что не будете владеть базовым активом напрямую. Помимо рыночного риска вы берете на себя и риск ошибки управляющего (хотя он и не очень высок в данном случае).
5. Фонд подходит только для долгосрочных вложений. На коротких периодах комиссии будут выше роста котировок.

Главное

FXTB ETF — простой по стратегии фонд, в портфеле которого только краткосрочные гособлигации США T-Bills. Надежность базового актива наивысшая для долларовых инвестиций. Порог входа небольшой, комиссия минимальная для российского рынка (0,2%). 

Однако при определенных рыночных обстоятельствах доходность американских векселей не превышает затрат даже на такую комиссию. Как результат в последнее время вложения в FXTB приносят убытки.

Несмотря на присутствие в названии словосочетания Cash Equivalents, ЕТФ не сотит рассматривать как альтернативу наличными средствам, банковскому счету или депозиту. Хоть и в минимальной степени, но ему присущи все свойственные биржевым инструментам риски.