БПИФ с тикером AKMB использует активную стратегию управления и вкладывает деньги пайщиков в широкий набор рублевых облигаций от ОФЗ до корпоративных бондов второго эшелона. УК называет этот продукт консервативным и обещает оптимальный для текущей рыночной ситуации состав. От кризисных падений это не спасает, но доходность продукта на долгосроке может опережать индексы.
Общая информация о БПИФ «Альфа-Капитал Управляемые облигации»
- Управляющая компания: ООО «УК Альфа-Капитал»
- Валюта активов: рубль
- Формирование: июнь 2020 года
- ISIN: RU000A101PN3
Инфраструктурные расходы — до 1,23 % от СЧА в год, из них:
- Вознаграждение УК: 1%
- Вознаграждение депозитарию, регистратору, аудитору и бирже: 0,13%
- Прочие расходы: 0,1%
Состав AKMB ETF
В маркетинговых материалах Альфа описывает стратегию данного продукта как «наиболее консервативную» в своей линейке. Обещается подбор портфеля «преимущественно» корпоративных облигаций по выбору управляющего. Критериями выбора называется сочетание «ликвидности, надежности и доходности».
В правилах ДУ, инвестиционной политикой названо «долгосрочное и/или краткосрочные вложения средств в ценные бумаги, преимущественно в облигации, и краткосрочное вложение средств в производные финансовые инструменты». Перечисляется широкий набор допустимых для покупки активов, включая иностранные ETF, паи открытых паевых инвестиционных фондов и другие активы.
Привычно для российских розничных фондов: никаких четких обещаний и обязательств держать в составе конкретные активы.
Главная цель и обязанность по документам — поддержание зависимости колебаний цены пая колебаниям индикатора «Альфа-Капитал Облигации». С отклонением до 10 (десяти!) процентов.
Индикатор формируется самим «Альфа-Капиталом». Его расчетом после каждого торгового дня занимается Мосбиржа по методике совокупного дохода (стоимость бондов суммируется с накопленным купонным доходом).
Отметим основные правила формирования базы расчета индикатора:
- Включаются государственные ценные бумаги РФ и регионов, облигации иных российских эмитентов (в том числе с ипотечным покрытием) и облигации иностранных эмитентов.
- Объем выпуска превышает 500 миллионов рублей.
- Бумаги могут торговаться на рынках не только России, но и других стран.
- База расчета пересматривается самой УК минимум раз в неделю.
На февраль 2023 года в состав входят выпускаемые Минфином РФ ОФЗ (11,16%), долговые ценные бумаги коммерческих компаний 1-2 эшелона (55,81%) и российских муниципалитетов (33,03%).
Топ-10 активов приводим в таблице:
| Эмитент | Доля |
| Федеральное правительство | 11,16 % |
| ГК «Самолет» | 10,37 % |
| ГК «Пионер» | 9,55 % |
| Банк ВТБ | 9,4 % |
| «Эталон-Финанс» | 8,21 % |
| «Джи-групп» | 6,19 % |
| «РВК-Инвест» | 5,16 % |
| «ЭнергоТехСервис» | 4,34 % |
| ГТЛК | 2,05 % |
| ЛК «Европлан» | < 1 % |
Объективно оценить точность совпадения состава и бенчмарка не представляется возможным — детальный состав индикатора в открытом доступе отсутствует, а отчетность по ПИФу запаздывает.
К примеру, состав индикатора не раскрывается даже на специальной странице Мосбиржи с заказными индексами, где он проходит под кодом AKCBI. Там можно узнать только его значения на заданную дату.
Приводим скриншоты графиков-диаграмм отображающих состав по отраслям и типам включенных в портфель ценных бумаг.
Можно сделать вывод о преобладании строительных компаний. Также в значительной степени представлен банковский сектор плюс финансовые компании и гособлигации. Доля всех остальных отраслей 42,53%. Диверсификация слабая.
В совокупности с другими расходами инфраструктурного характера, комиссия фонда составляет 1,23% от СЧА.
Доходность AKMB
Несмотря на заявления УК о консервативном характере стратегии, AKMB можно считать рискованным вложением. Заметную часть портфеля составляют волатильные инструменты. Реакция пайщиков на паники видна на графике.
История продукта длится 2,67 года. За это время цена пая выросла на 23%: от стартового значения 1 руб., до текущего 1,23 руб. (на момент написания обзора). За год прирост стоимости составил +9,82%, среднегодовой темп роста CAGR = 8,06%. Сколько стоит пай сегодня можно узнать Московская Бирже.
Таблица доходности из Ключевого информационного документа (КИД) AKMB на начало 2023 года
| Период | Доходность | Отклонение от инфляции |
| 1 месяц | 0,0% | -0,8% |
| 3 месяца | 5,4% | 4,1% |
| 6 месяцев | 5,1% | 4,6% |
| 1 год | 7,1% | -4,9% |
При сопоставлении показателей фонда и индекса-бенчмарка можно сделать выводы: за всю свою историю AKMB обогнал ориентир уже на 3,3 процентных пункта, но за последний год отстал на 0,35%. Для наглядности укажем основные сведения в таблице:
| 02.06.2020 | 05.02.2023 | Изменение | |
| AKMB | 1 | 1,23 | +23 % |
| Бенчмарк | 1030 | 1200 | +19,7 % |
| Разница | 3,3 п.п. |
Выплата дивидендов или купонов пайщикам не предусмотрена. Заработать можно за счет выгодной перепродажи активов. Налоги на прибыль инвесторы платят сами по ставке НДФЛ (13-15%). При владении бумагами более трех лет можно получить налоговую льготу.
В роли маркет-мейкера, то есть профессионального участника торгов, которого УК уполномочила поддерживать на бирже определенный уровень котировок, выступает ООО «АТОН». Оно обязано не допускать расхождений рыночной цены более чем на 5% со справедливой (то есть рассчитанной по стоимости входящих в портфель активов).
Подсчетом последней занимается Московская биржа. Текущую расчетную цену одного пая «Альфа-Капитал Управляемые облигации» можно посмотреть на сайте площадки по коду AKMBA.
Сравнение AKMB с конкурентами
В списке фондов на Московской бирже более двух десятков продуктов, ориентированных на российский долговой рынок. Но прямо заявляющих о «ручном» управлении портфелем с широким набором от ОФЗ до средних бизнесов всего три, включая рассматриваемый.
Вот похожие продукты:
- TBRU Тинькофф Облигации (запущен 12.07.2021) ориентируется на собственный Tinkoff Aggregate Bond Index. В портфеле ОФЗ и бумаги компаний-представителей различных отраслей экономики с рейтингом не ниже B. Подробнее.
- OPNB Открытие – Облигации РФ (06.09.2021) за два года поменял уже две стратегии. Сначала ориентировался на индекс корпоративных облигаций, в кризис перешел на индекс ОФЗ. В ноябре 2022 года УК объявила, что теперь портфель активов управляется «на основе собственной экспертной оценки». Подробнее.
Рассматриваемый ETF среди немногочисленных аналогов выглядит достойно.
| Тикер | Комиссия | Доходность за год | СЧА |
| TBRU | 0,99% | 9,1% | 1,58 млрд |
| AKMB | 1,23% | 11,7% | 1,29 млрд |
| OPNB | 0,79% | 0,7% | 0,06 млрд |
Любопытно сравнить поведение фонда на фоне широких бенчмарков. За последний год активное управление не позволило «заработать» больше чем Индекс МосБиржи Корпоративных Облигаций (191 облигация), но преимущество над Индексом гособлигаций (23 ОФЗ) очевидно.
Альфа-Капитал известна на рынке финансовых продуктов более 30 лет. Под управлением компании 873,8 млрд рублей пайщиков. В портфеле УК 14 открытых и 7 биржевых ПИФов. Достаточно высокая популярность AKMB объясняется тем, что он предлагается Альфой как отдельная стратегия для ИИС и услуг доверительного управления.
Плюсы и минусы AKMB
Выделим преимущества:
- Активное управление позволяет принимать быстрые решения на пользу пайщиков.
- Существует уже почти три года.
- Управляется компанией с 30-летним стажем.
- Текущая среднегодовая доходность выше, чем у конкурентов.
- Обладает перимуществом перед самостоятельной покупкой облигаций так как не платит налоги на купонный доход.
- Текущая стоимость в районе одного рубля позволяет вкладываться пайщикам с небольшими капиталами.
Недостатки:
- Человеческий фактор увеличивает вероятность ошибочных инвестиционных решений, а частые смены портфеля повышают торговые расходы.
- Недостаточное раскрытие информации: многих сведений на сайте УК не найти.
- Риски, связанные со слабой диверсификацией.
- Очень высокая комиссия в 1,23%. В среднем облигационные фонды берут 0,78%. Но стоит отметить, что Альфа стабильно снижает затраты инвесторов.
Сопоставив все «за»и «против» каждый может сам сделать выводы, том, стоит ли покупать данный продукт. Не следует ориентироваться только на чужие отзывы.
Главное
БПИФ «Альфа-Капитал Управляемые облигации» следует отнести к рисковым фондам. Он включает в свой портфель значительную долю волатильных активов. Еще один возможный риск — ошибка управляющего. Основные негативные варианты связаны с событиями в мировой и российской экономике.
С другой стороны, активное управление дает возможность УК оперативно принимать инвестиционные решения в кризисные времена. В итоге за кризисный 2022 год он принес положительный результат, хотя и отстал в доходности от облигационных БПИФ с другими стратегиями.
Паи данного БПИФ рекомендуется покупать на срок от трех лет — достаточный период для реализации потенциала ценных бумаг + налоговый вычет. AKMB подойдет склонным к риску инвесторам, которые не будут думать о том, как продать актив при локальной коррекции рынка, дождутся окончания спада.
