Последнее обновление: 07.06.2021
БПИФ «Сбер — Индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций» (код — SBRB) зарабатывает на долговых обязательства российских компаний. Несмотря на название, по составу фонд не копирует индекс. По сути это аналог фондов активного управления с ожидаемой доходностью выше банковского депозита или ОФЗ.
Общая информация о SBRB
4-7 июня 2021 года проведено дробление паев SBRB с коэффициентом 1:100. В некоторых торговых системах ошибочно отображалось падение. Подробнее в новости «Неожиданный сплит затронул три фонда Сбера – SBMX, SBGB, SBRB».
- Управляющая компания: АО «Сбер Управление Активами»
- Валюта фонда: рубль
- Формирование: сентябрь 2019 года
- Краткое наименование: SBRB ETF
- Тикер: SBRB
- ISIN: RU000A100P44
Инфраструктурные расходы — с 1 января 2021 года не более 0,82% от СЧА, из них
- Вознаграждение УК: 0,6%
- Вознаграждение депозитарию и др.: 0,15%
- Прочие расходы: до конца 2020 года – 0,2%, затем — 0,07%
Состав SBRB
Согласно правилам доверительного управления, инвестиционная политика фонда ставит целью «обеспечение соответствия изменений расчетной цены изменениям количественных показателей» Индекса Мосбиржи корпоративных облигаций. Эта формулировка очень размытая. Впрочем, как и у других российских БПИФов.
Индекс-бенчмарк, его код RUCBTR3Y, объединяет бумаги с дюрацией от одного до трех лет. Он пересматривается ежеквартально. Согласно последней версии, в базу его расчетов входят 73 бумаги.
Как сказано выше, обязанности повторять в портфеле весь состав RUCBTR3Y у Сбера нет. В правилах традиционно перечислен широкий круг активов, в которые УК может вкладывать деньги инвесторов. Помимо собственно обязательств российских компаний там есть государственные и муниципальные долговые бумаги, фьючерсы, опционы и вклады в банках разных стран от Белоруссии до ЮАР.
На сайте Сбера это называется инвестировать в облигации из индекса «или максимально приближенные по параметрам к Индексу».
По заверению компании, она выбирает самые ликвидные облигации — по две или три из разных сегментов по кредитному риску и срочности. При неких «предпосылках» (этот термин не раскрывается) Сбер может заменять бумагу в портфеле на другую не только из состава RUCBTR3Y, но и на «аналогичную по параметрам, которая показывает лучшую динамику».
То есть на самом деле SBRB — это не индексный ETF, а инвестиционный фонд активного управления.
В правилах ДУ объекты инвестирования ограничены кредитными рейтингами:
- «В» от Fitch или S&P;
- «В3» от Moody’s;
- «ruBB» от «Эксперт РА»;
- «BB(RU)» от АКРА.
Точный состав портфеля в ежедневном режиме не публикуется. Его можно найти в ежеквартальных отчетах УК. Последние доступные данные — на 30 сентября 2020 года. На тот момент СЧА составляла около 3,4 млрд рублей. К концу ноября активы уже превысили 7 млрд. Так что это тот портфель, вероятно, устарел.
Тем не менее выделим несколько моментов из отчета:
- в активах были только облигации компаний и небольшая доля денежных средств;
- в портфеле значились 66 бумаг;
- с датами погашения вплоть до мая 2039 года;
- максимальные доли были у бумаг МТС (RU000A100A58, погашение в 2022 году) — 6,09% и “Роснефти” (RU000A0JXQK2, погашение в 2027 году) — 5,08%.
На странице БПИФ на сайте УК размещены обобщенные данные о структуре вложений по отраслям и названы топ-10 позиций. На момент составления обзора данные датированы 30 октября 2020 года.
Как видим, наибольшую долю в активах имели бумаги финансового (28,6%), потребительского (18,5%) и телекоммуникационного (16,1%) секторов. В разрезе отдельных бумаг лидировали «РН банк» (банк альянса Renault-Nissan-Mitsubishi в России), ВЭБ и Ростелеком. Отметим невысокие позиции традиционного для России нефтегазового сектора.
Доходность SBRB
Рублевые корпоративные облигации являются инструментом умеренно консервативных инвестиций. Бумаги из состава фонда в целом надежды и имеют купонный доход выше, чем у государственных займов. Риск дефолта и просадок тоже выше.
Последние данные по котировкам пая и его расчетной цене (iNAV) всегда можно посмотреть на сайте MOEX. Маркет-мейкер должен не допускать разницу этих показателей более чем в 0,5% в течение 405 минут торгов за день или до достижения порога сделок в 50 млн руб. Маркет-мейкером выступает родственное управляющей компании АО «Сбербанк КИБ».
Полученные УК купоны реинвестирует, что увеличивает доходность за счет сложного процента.
С момента начала торгов на MOEX в сентябре 2019 года цен пая выросла с 1000 рублей до примерно 1115 рублей на 23 ноября 2020 года. То есть за год и почти три месяца доходность составила 11,50%.
Стоимость чистых активов (СЧА) за счет притока инвесторов выросла на 3400%. С 200 млн рублей до более чем 7 млрд рублей.
Сравнение динамики расчетной стоимости c изменением Индекса Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций за последний год показывает довольно заметное расхождение. Помним, бенчмарк здесь довольно условный. Правила управления никак не регламентируют допустимую ошибку слежения.
На этом графике прекрасно виден провал стоимости бондов российских компаний весной 2020 года. Это наглядное свидетельство того, что доходность облигационных ETF к конкретной дате не гарантирована. В отличие от отдельных бумаг, покупая которые, вы всегда знаете доходность к погашению.
С 2021 года у российских облигационных фондов появится одно очень выгодное преимущество.
С 1 января отменяется налоговая льгота на купонные выплаты. Владельцы отдельных бумаг должны будут платить со всех поступлений по ставке 13% для резидентов и 30% для нерезидентов. Фонды, реинвестируя купоны, продолжат иметь льготу.
Предположительно это даст выгоду большую, чем потери от комиссий за управление.
Сравнение SBRB с ETF на корпоративные облигации
На Московской бирже торгуются еще три БПИФ, ориентированных полностью на рублевые бонды компаний. Один выпущен ВТБ (тикер — VTBB), два «Газпромбанком» (GPBM и GPBS). Первый следует за Индексом Мосбиржи корпоративных облигаций (RUCBITR), остальные — за собственными индексами с бумагами дюрацией 4 и 2 года соответственно.
| Фонд | Макс. бумаг | Комиссия | Доход за год |
| SBRB | 78 | 0,82% | 8,23% |
| VTBB | 109 | 0,71% | 9,08% |
| GPBM | 22 | 0,45% | 10,40% |
| GPBS | 30 | 0,45% | 8,68% |
У рассматриваемого нами фонда худший показатель по доходности. В некоторой степени это связано с самой высокой комиссией. Положительно SBRB характеризует хорошая степень диверсификации портфеля.
При этом сберовский продукт является самым популярным в своем классе и имеет самую большую СЧА. Только в октябре в него было инвестировано 2,1 млрд рублей.
Еще один фонд — AKMB, «Альфа-Капитал Управляемые облигации» — по факту имеет в портфеле только обязательства компаний, но его инвестиционная стратегия предусматривает также вложения в государственный и муниципальный долг. Запущен летом 2020 года. Его комиссия выглядит отпугивающие — 1,71%.
Сравнение SBRB с ОПИФ и депозитом
Выше мы отмечали, что SBRB по сути не является индексным ETF. Он больше похож на открытые паевые инвестиционные фонды активного управления. Уместно сравнить его результаты с лидерами этого рынка.
В качестве объектов для сравнения возьмем ОПИФы на бонды с крупнейшей на данный момент СЧА и облигационный аналог самого Сбера. Таблица отсортирована по годовой доходности на 23 ноября 2020 года.
| Актив | Доходность за год |
| ОПИФ ВТБ — Фонд Казначейский | 8,51% |
| БПИФ SBRB | 8,23% |
| ОПИФ Альфа-Капитал Облигации плюс | 8,19% |
| ОПИФ Газпромбанк — Облигации плюс | 7,41% |
| ОПИФ Сбер Рублевые облигации | 6,60% |
Рассматриваемый нами фонд немного выигрывает у ОПИФов. И это несмотря на то, что их комиссии за управления часто в раз выше. Это минус либо инвестиционной стратегии БПИФа, либо его управляющим.
Год назад средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в топ-10 банках составляла 6,13%. Такую доходность вы бы получили, положив деньги на депозит. И намного спокойнее себя чувствовали бы себя во время мартовского обвала рынков.
Плюсы и минусы SBRB
Положительные стороны инвестиций в рассматриваемый ЕТФ:
- Удобство, простота и невысокая цена диверсифицированных вложений в рублевый долг компаний;
- Теоретическая доходность выше, чем у банковских вкладов или покупки ОФЗ;
- Повышенная надежность бумаг в портфеле относительно широкого рынка корпоративных обязательств;
- Возможность нивелировать введение НДФЛ на купонные выплаты.
Отрицательные стороны:
- Неиндексная инвестиционная стратегия, размытые обязательства УК, что чуждо идее ETF;
- Небольшой выигрыш по доходности относительно безрисковых инструментов при заметной волатильности;
- Невозможности просчитать ожидаемую доходность к определенному времени, что важно для консервативных инвестиций.
Главное
Фонд Сбербанка на индекс Мосбиржи рублевых корпоративных облигаций (SBRB ETF) — крупнейший в своем классе на рынке. Покупка его паев поможет диверсифицировать портфель консервативных долговых инвестиций. После отмены в 2021 году налоговой льготы на купонный доход владеть его паями может стать выгоднее, чем отдельными бумагами. Стоит помнить о рисках инвестиций в долги компаний и невозможности прогнозировать цену пая к конкретной дате.
