SBGB: обзор фонда УК «Первая» (ранее Сбербанка) на индекс Мосбиржи государственных облигаций

Последнее обновление: 22.11.2022

БПИФ «Первая — Фонд Государственные облигации» с тикером SBGB — биржевой фонд, инвестирующий в государственные облигации из Индекса МосБиржи государственных облигаций совокупного дохода (RGBITR). До кризиса 2022 года это был продукт управляющей компании Сбербанка. На конец 2022 года у фонда одна из самых больших СЧА на российском рынке — порядка 11,8 млрд рублей.

Общая информация о SBGB

4-7 июня 2021 года проведено дробление паев SBGB с коэффициентом 1:100. В некоторых торговых системах ошибочно отображалось падение. Подробнее в новости «Неожиданный сплит затронул три фонда Сбера – SBMX, SBGB, SBRB».

• Управляющая компания: АО УК «Первая» (до марта 2022 года Сбер Управление Активами)
• Валюта фонда: RUB
• Формирование: январь 2019 года
• Краткое наименование: SBGB ETF
• Тикер: SBGB
• ISIN: RU000A1000F9
• История смены названий и торговых кодов: наименование в момент создания — «Сбер – Индекс МосБиржи государственных облигаций», нынешнее с  25.04.2022 — «Первая — Фонд Государственные облигации»; тикер не менялся. 

Инфраструктурные расходы — не более 0,82% в год, из них:

• Вознаграждение УК: 0,6%
• Вознаграждение депозитарию и др.: 0,15% без НДС
• Прочие расходы: 0,07% без НДС

Состав фонда SBGB

В состав SBGB входят облигации федерального займа в точной пропорции с “Индексом Мосбиржи государственных облигаций” (MOEX Russian Government Bond Index Total Return, RGBITR). Купоны по ОФЗ фонд реинвестирует по мере их поступления. Индекс включает наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года.

В настоящий момент это 23 бумаги. Вес одного выпуска в индексе варьируется от 1,75% до 5,68%; средний — около 4,35%. Актуальный список всегда можно посмотреть на сайте Мосбиржи.

Рассчитывается RGBITR в режиме реального времени по методам совокупного дохода и чистых цен. Методикой расчета предусмотрен ежеквартальный пересмотр индекса. 

Доходность SBGB и отклонение от индекса

ОФЗ выпускаются Министерством финансов России, и считаются самыми надежными долговыми бумагами в стране. Погашение и выплата купонов гарантируются государством.  ОФЗ — инструмент консервативных инвестиций с фактически минимальной по отношению к другим долговым инструментам доходностью, но низким уровнем риска.

За 2020 год доходность фонда составила около 12,5%. За десять лет индекс RGBITR вырос 144%, что соответствует среднегодовой доходности в 9,4%. Однако стоит учитывать, что в последние годы наблюдается тенденция к снижению доходности.

В долгосрочной перспективе индекс гособлигаций с большой долей вероятности вырастет, но не сильно. Рост не обязательно будет плавным, заметные просадки не исключены. См. график резкого падения цены пая в марте 2020 года.

Еще хуже ситуация была в кризис 2022 года. В итоге, с ноября 2019 года по ноябрь 2022 года общая доходность инвестиций в продукт УК Первая составила всего 1%.

Цена пая SBGB зависит от поведения индекса с поправкой на комиссию управляющей компании (совокупно — до 0,82% в год). На практике бывает чуть меньше. Например, в 2021 году расходы были 0,71%.

Погодовой график и таблица доходности с момента запуска до конца сентября 2022 года.

Допустимое отклонение реальной цены от расчетной, за которым следит маркет-мейкер, составляет 0,5%. Маркет-мейкер обязан поддерживать эту цену на бирже в течение 405 минут (почти 7 часов) за торговый день. Обязанность маркет-мейкера за торговый день считается исполненной в случае совершения им сделок на 50 млн рублей.

Максимальное отклонение расчетной цены от индекса, зафиксированное в правилах управления фондом, составляет 3% в день. В реальности за 2019-2020 годы SBGB показал доходность примерно 23,73%, а RGBITR за это же время вырос на 25,57%.

То есть примерно за год и 7 месяцев фонд отстал от своего бенчмарка на 1,83%. 

Львиную долю отставания обеспечили комиссии УК. В целом ошибку слежения можно признать низкой. Однако, учитывая небольшую реальную доходность, потери выглядят существенными.

Необходимо также помнить, что со временем сложный процент будет все больше и больше съедать потенциальную прибыль инвестора.

Сравнение SBGB с конкурентами

На MOEX по состоянию на 2022 год есть только один фонд ориентированный на индекс государственных облигаций RGBITR. Это небольшой MBGB МЕТИБ – Государственные облигации, управляемый УК Райффайзен. Его комиссия заметно выше (1,3%), а активы ниже (всего 26 миллионов рублей).

Составить копирующий индекс портфель инвестор может сам, сэкономив на комиссии фонда. Однако ребалансировку и поддержание соответствующей индексу дюрации вряд ли можно считать простой задачей.

Соответственно главным плюсом SBGB помимо надежность можно можно назвать удобство — инвестор приобретает портфель лучших ОФЗ, не заморачиваясь выбором и самостоятельной перетряской.

Главный минус — заплатить за удобство придется высокой комиссией, которая будет съедать и без того не большую доходность.

К тому же, покупая паи фонда, а не отдельные облигации, вы не сможете точно прогнозировать доходность к определенному времени. Поэтому стоит осторожно рассматривать возможность покупки SBGB ETF при инвестициях на точно известный срок. Например, при приобретении на индивидуальный инвестиционный счет, который вы планирует закрыть по истечении трех лет действия.

Стоить отметить, что с 1 января 2021 года все купоны по ОФЗ будут облагаются НДФЛ в размере 13%. При этом ПИФы на российские активы освобождены от налогов при реинвестировании купонов. Таким образом SBGB ETF улучшит свои позиции перед самостоятельной покупкой индекса.

Главное

Фонд УК Первая на индекс Мосбиржи государственных облигаций (SBGB ETF) — один из крупнейших на рынке и в настоящий момент уникальный по инвестиционной политике. От фонда не стоит ждать большой доходности, но и риски инвестиций в него можно назвать не высокими. Фонд подходит консервативным инвесторам.